研报日期：2016-03-28

　　紫金矿业(601899)　　金属价格虽走弱，公司维持较高营业收入增长率。报告期内公司实现销售收入743.04 亿元，同比增长26.45%，实现归属母公司股东净利润16.56 亿元，同比下降29.40%。公司营收增长主要受益于2015 年，矿产产品的产销量均有较大幅度的增长。其中，冶炼加工金销量同比上升了68%。但是2015 年,铜、铅锌等主要有色金属价格持续下跌，黄金价格低位震荡，对企业盈利产生影响。　　海外并购实现重大突破，国际化发展初现积极态势。2015 年集团公司完成对巴布亚新几内亚波格拉金矿和刚果（金）卡莫阿铜矿两个大型项目的收购，进一步提升了公司的黄金产量；公司黄金总资源储量较去年同期增长了11.69%，铜的总资源储量也同比增长了68.47%。大幅提升了公司保有高品质金铜资源储量和黄金产能，对公司国际化及长远发展具有重要的战略作用。公司的海外企业，包括俄罗斯图瓦铅锌矿、奥同克左岸金矿实现投产，在产项目从2 个增加到5 个。新收购的波格拉项目产能稳定，诺顿金田运营总体良好。2015 年海外项目矿产金约占集团矿产金的32%；产锌约占集团矿产锌的26%。　　矿山资源储量持续增厚。作为矿业企业，公司始终坚持把矿产资源作为企业最重要的资产，通过并购重组和自主勘查，公司拥有的资源储量持续增长，截至2015 年底，黄金保有资源储量1261 吨，铜2346 万吨，同比分别增长21.27%和89.06%。公司还拥有大量的铅、锌、铁、钨等矿产资源，是中国拥有金属矿产资源储量最多的企业之一。　　技术创新实现科技增效。公司以科技项目实施为载体，从经济价值角度优化技术工艺路线。其中：巴彦淖尔紫金新型药剂除钴、紫金山金铜矿含铜酸性废水回收利用等项目均取得较大经济效益。同时，集团公司拥有自主知识产权，在公司黄金国家重点实验室主导下，实施贵州紫金热压预氧化处理难选冶金矿项目，对难选冶黄金资源进行有效利用。目前该项目建设进展顺利，预计将在2016 年8 月份正式投产。　　风险提示：美加息进程加快，宏观经济下行风险，环保安全风险。　　盈利预测：考虑到美国加息进程放缓，今年金属价格或将从底部回升，公司今年利润水平应有好转。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.09 元、0.10 元、0.12 元，参照同行业山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金2016 年PE 66.99 倍、125.49 倍、33.1 倍。我们给予公司2016 年45 倍的PE，目标价为4. 05 元，维持买入评级。 今日最新研究报告

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