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研报日期:2017-08-31
中远海控(601919) 业绩简评 中远海控2017年上半年实现营业收入434.7亿元,同比增加39.53%;实现归属上市公司股东净利润18.63亿元,去年同期亏损71.7亿元(调整后);归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.5亿元。 经营分析 集运业务扭亏为盈,细分航线市场量价齐升:受欧美经济复苏影响,上半年国际贸易量出现同比较大幅度上升,并且伴随集运市场供给增速放缓,供需关系改善,致使公司集运业务扭亏为盈。由于去年3月公司重组完成,所以一季度的业务量及航线收入不可比,我们仅以二季度表现作为参考。公司集运收入主要来自于跨太平洋及亚欧航线,这两个市场表现为量价齐升;第二季度集运整体货运量同比增长22%;其中跨太平洋航线同比增长22%,亚欧航线同比增长6%。上半年单箱收入来看,整体同比增长16%,其中跨太平洋航线同比增长6%,亚欧航线同比增长33%。其他市场中,在集装箱货运量上均有比较大幅度的上升,但是中国地区单箱收入出现3%的下滑。 船队规模持续扩大,油价大涨前提下单箱成本依旧下降:上半年公司船队及经营规模进一步扩大,截至6月30日公司集装箱船运力达176.5万标箱,相比年初增加7%;完成货运量约1000万标箱,同比增长35%。在规模扩大的情况下,规模效应显着,上半年单箱成本同比下降2.5%。从成本结构上来看,与燃油价格相关的航程成本占总集装箱运输成本的20%,由于上半年燃料油价格同比大幅增长62%,该部分成本增加较多,排除该影响,规模效应带来的成本优化更加明显。 全球布局码头业务,战略收购东方海外市占率进一步提升:按吞吐量核算,2016年公司在全球集装箱码头行业市场份额达到13%,排名世界第一。上半年公司港口码头吞吐量同比增长11.8%,其中海外地区码头吞吐量同比增幅为40%;码头相关业务营收同比增长5.56%。本期公司依旧持续推进全球码头布局,上半年增持青岛港、收购哈萨克斯坦霍尔果斯东门无水港及西班牙Noatum港口股权。公司拟收购东方海外,如果收购顺利完成,中远海控旗下的集装箱船队运力规模(含订单)将超过290万标准箱,运力规模将达世界第三,市占率进一步提升。 投资建议 行业运力供给趋缓及贸易回暖、结构变化导致上半年集运市场出现复苏走势;我们认为未来上游造船厂产能收紧或将支撑集运市场中期拐点到来。公司战略收购东方海外,在行业复苏情况下,业绩弹性进一步提升;预计公司2017-19年EPS为0.4/0.47/0.59元/股。给予“买入“评级”。 风险 宏观经济下滑,船只交付速度超预期,拆船速度减缓等;[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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