亏损王蜕变成行业领袖 ——中远海控的历史与未来

邵见培

(发表于: 中远海控股吧更新时间: )

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亏损王蜕变成行业领袖 ——中远海控的历史与未来

【兴证交运】中远海控（601919）：亏损王蜕变成行业领袖 ——中远海控的历史与未来2017-07-31 13:03 并购重组/金融危机/战略历史：航运周期下行及战略失误，公司曾多年巨亏。中远海控前身是中国远洋控股股份有限公司（简称“中国远洋”），2007年以集装箱航运、码头、租赁、物流等资产在A股上市，同年增发注入母公司干散货业务。公司在07-08年航运周期高点大幅扩张，周期下行及战略失误造成持续巨亏，净资产持续下滑。蜕变：专注集运业务，两次整合规模大幅提升。并购能够迅速提升公司的规模效应，2016年3月公司完成第一次整合，剥离散货资产，整合中海集运的集运业务，经营运力的全球占比从4.3%上升至7.9%（根据15年10月数据），全球排名从第六位上升至第四位。第二次整合，公司近期公告计划收购东方海外，目前正在进行中，若整合完成，公司运力占比将上升至11.6%，全球排名上升至第三位，运力规模将进一步提升，奠定了规模效应的基础。展望：公司具备成为行业领袖的潜质。公司拥有优势船队和优势航线；努力布局全球港口，与集运业务协同发展；在海洋联盟中的领导力将进一步提升；整合东方海外有望进一步获得协同效应。预期未来公司将获得超越行业的增长。投资建议。全球贸易持续向好，我们继续看好集运业复苏。若中远海控完成收购东方海外，将成为全球第三、亚洲第一、中国唯一的全球集运龙头公司，具备成为行业领袖的潜质，将显著受益于行业复苏以及自身的蜕变。收购东方海外为现金收购，考虑财务成本将明显增厚，由于收购完成时点不确定，暂不考虑收购影响，预计公司17-19年EPS为0.43、0.59、0.68元，对应PE为16、12、10倍，维持“增持”评级。我们看好公司在行业复苏中超高的业绩弹性（贝塔）以及公司超越行业的自身蜕变（阿尔法），建议投资者加大配置。风险提示。收购失败，集运需求低预期、集运供给超预期、市场恶性竞争

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