研报日期：2016-03-23

　　永辉超市(601933)　　大股东增持进行时，彰显对企业未来发展信心　　牛奶有限公司参与公司定增已过商务部批复，江苏圆周与京东邦能正在等待证监会批复，此次增发8.93 元/股。考虑到目前股价低于增发价，以及对公司未来发展的信心，2016 年3 月，公司控股股东张轩松预期即日起通过个人账户、相关股权类或存续期不超过18 个月的资管产品增持公司股票，规模2 亿至6 亿元，价格不高于9 元，期限不超过半年。　　联合集采进度加快，供应链整合大势所趋　　公司联合中百、联华进行集中采购，增加对上游的议价权，有效提高毛利率，预期2016 年规模将达到1000 亿。另外，京东通过定增参股公司，逐步整合高端线下供应链，公司则发力生鲜与其他品类向上下游逐步延伸。　　受制于中百与联华股权投资损益，公司业绩低于预期　　公司2015 年实现营业收入421.45 亿元，同比增长14.75%，略低于我们预期（17.23%）。实现归母净利润60,581.58 万元。受制于2015 年组织架构的改变，业务集群分类与宏观经济的影响，收入与利润均出现了一定的下滑。此外，以金融资产计量的中百股权2015 年转为长期股权投资，权益法核算的联华超市股份，两项共计计提2.21 亿元长期投资亏损，导致了利润出现下滑。　　看好公司长期发展，给予“买入”评级　　预计，2015-2017 年公司分别实现营业收入421.45 亿元、499.79 亿元和598.30亿元，同比增长14.75%、41.64%和19.71%；实现归母公司股东净利润6.32亿元、8.73 亿元和10.41 亿元，对应EPS 分别为0.16 元、0.21 元和0.26 元。考虑到公司业绩稳定，经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司，再加上积极发展线上线下业务，整合国内外供应链，我们维持 “买入”评级。 今日最新研究报告

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