一、企业竞争类型分析    公司的主营业务是超市的连锁经营，是以经营生鲜为特色，以大卖场、卖场及社区超市为核心业态、以便利店的特许加盟为补充、以食品加工和现代农业相结合的连锁超市业务。    不存在行政垄断，属于B to B 企业。二、企业竞争力分析    1. 产品所属品类的趋势    中国的零售业连锁店替代个体店的进程还在继续，通过近10年的跑马圈地，还是诸侯并起的年代，基本上谈不上全国连锁。沃尔玛雄踞广东，从深圳一路北上，门店主要分布于广东、福建、浙江、江苏等东南沿线;家乐福主要占据北、上一线城市以及东北等地;大润发分布于江浙、广东、东北;乐天则依靠当年并购江苏时代，整个重心都在华东地区;卜蜂莲花已经蜗居于广东跟湖南了。各个省份或者地级市都有一些区域性品牌，即扩张不出去，其它人想进去也很难。    内资企业诸如华润万家、联华超市、物美集团、农工商超市、新一佳等都同时拥有大卖场、标准超市、便利店等多种业态，外资超市企业在我国开设的门店大多是2 万平米以上的大卖场。    近年电子商务等虚拟零售渠道越来越受到消费者的欢迎，但高频购买的日用产品的线下零售渠道仍有存在的空间。    2. 公司产品的竞争力    生鲜农产品是百姓日常生活中消费量最大的商品，长期以来一直是农贸市场的主打产品，因其损耗大、不易保鲜、毛利低、劳动用工大等特性，国际和国内知名零售企业均谨慎涉足。    公司把“生鲜区”的营业面积扩大（据称占比达40%），把粮食、蔬菜、水果、肉禽、水产等近3,000 多种农产品作为主营产品，生鲜领先的经营策略是公司与其他超市企业的差异化经营，使公司生鲜农产品的销售收入长期稳定在营业收入的50%以上，始终保持在同行业超市企业前列。    可以看出，公司生鲜及加工营收占比达到52%。服装产品占比在公司后续经营中已在压缩经营面积，营收占比逐渐下降到6%，下述分析不做考虑。    对上表稍加计算可以看出，生鲜产品占比营收下降到45%，食品占比上升到48%，服装占比下降到6%。公司主营产品出现了较大变化，公司在后续的扩张过程中战略似乎出现了一定的调整（向高毛利的食品调整？），下面会有阐述。三、企业商业模式分析    生产端：（采购端）    公司发展初期，对商品的采购实行全国统一采购与区域统一采购相结合的方式。截至2009 年底，公司全国统一采购的比例达到约20%。    生鲜方面，直接向制造商或基地农户进行采购，减少中间环节减少成本，是公司最主要的采购方式，公司直接采购的比例达到70%以上。公司拥有超过700 人的生鲜采购团队，进行田间地头的直接采购。    食品方面，绝大多数食品日用品采取区域采购的方式进行采购。另外，也有少部分全国性品牌产品也开始通过公司的采购总部实施全国统一采购，以有效整合各地供应商渠道，最大化降低公司的采购成本。    最近，公司在供应链动作频繁，通过资本市场入股联华、中百，形成采购联盟（经过永辉四度增持中百集团，永辉超市持有中百集团的股份比例已达到20%，成为中百集团的第二大股东。在联华超市的业务重心华东地区，永辉超市布局较少，但这些地区又是我国商业化高度发达的区域，同样利用国资改革的机会，永辉把自己的地盘延伸到上海，成为联华超市的二股东），并引入牛奶国际有限公司投资（看重其全球供应链体系），紧接着又整合了上海东展国际贸易有限公司（进口食品采购），今年也与澳洲最大的葡萄酒集团富邑集团敲定合作，宣布与韩国CJ集团成立合资公司（CJ Freshway的生鲜采购网络覆盖全球将近50个主产国，涵盖24000种产品）。除此之外，据报道还与新希望六和、茅台签订了合作协议。综上，公司的一系列动作均意在扩充商品品类与降低采购成本。    销售端：    公司销售主要分为门店零售、大宗批发、特许加盟（后两者营收占比分别为0.1%，不足0.05%，下述分析不考虑）。    与2010 年6 月底门店结构相比，公司在全国共拥有135 家连锁超市门店，其中大卖场20 家（占比15%）、卖场64 家（占比47%）和社区超市51 家（占比38%），公司新增加的“精品店”业态，大卖场占比明显提升，社区店占比明显下降。    从去年到今年，永辉超市开始从原来的“接地气”的老百姓普遍接受的生鲜主打的大卖场逐步细分，开始做中高端消费群体可以接受的Bravo(永辉精致超市)， 今年8月份，永辉将北上广深四个区域的红标店全部升级为绿标店，主打精致产品和进口食品。比如北京29家永辉超市中9家是Bravo精致超市，全国共有32家“Bravo YH”门店。    至于最近永辉与京东的线上合作（京东到家）、以及上海的会员店，还刚开始，有待观察。四、企业财务分析资产负债率为41%，主要是应付账款比较高。固定资产+在建工程+存货+长期待摊费用（主要是门店装修费）占净资产达到90%，比较高。现金流在2010、2011年进行了较大额投资后，保持为正。    利润表：扩张后，利润增速有上升。五、企业风险分析    关注其战略的调整。六、企业整体评价及估值    综上所述，公司以生鲜差异化定位成为超市零售行业的黑马，在福建、重庆取得成功后进入高速扩张期，在进入其他区域时似乎开始进行其业务方向的战略调整。是否会模糊公司原有的生鲜差异化竞争优势，还是会提升其生鲜的结构性优势，需要继续跟踪。整体评价：非常好 √ 较好 一般 较差 差按照公司2015年三季度报，每股净资产3.01元，给予1.5-2PB估值，即6元以下分档买入，具有较高的安全边际。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。