目前A股市场市盈率最低的行业是金融服务业和房地产业，6月30日发布的《中国制造2025蓝皮书(2017)》中提到，据麦肯锡研究测算，中国金融行业的经济利润占到中国经济整体经济利润80%以上，而美国是全球金融业最发达的国家，该比例仅为20%。对于超过80%的利润占比，不少人对这一数据感到吃惊，如果看看下面一组数据，就不会感到吃惊了。从2006至2016的最近10年间，工商银行的净利润从487亿变成2782亿，中石油从1362亿变为79亿，中国铝业从118亿变为4亿，宝钢从169亿变为90亿。大部分大型机械制造类公司如中国一重、中国重工目前不是微利就是亏损，盈利远不及10年前。在人们心目中非常赚钱的电信行业大型公司中国联通，2008年还有202亿的净利润，而2016年的净利润也只有1.5亿，而联通最近3年平均每年财务费用达50亿，是利润的33倍。中石油2016年的财务费用是207亿，是利润的2.6倍，中国铝业的财务费用是42亿，是利润的10倍。10年前，中石油的利润是工商银行的2.8倍，10年后，工商银行的利润是中石油的35倍。金融业是个服务型行业，不能直接创造价值，而中国的金融业绝大部分利润来自存贷利差，更明确说，来自对直接创造价值的其它实体行业的“掠夺”。目前，银行实际贷款利率高企，甚至高达10%以上，而且存在抽贷、压贷、限贷、停贷现象，中小企业面临极其严峻的融资困难。而房价地价的高企，进一步拉高企业的经营成本，使其经营环境更加恶劣。中国金融行业已经占到中国经济整体利润80%以上，居然还有很多所谓的专家看好金融股，认为低估，即使中国其它所有行业公司全都倒闭，中国只剩下金融业一个行业，金融业的增长空间也只有百分之10%多。别的行业都倒闭了，银行如何单独存在，贷款如何收回，世界上存在只有一个金融行业的纯金融业经济国家吗？中国的银行业靠垄断赚取超额利润，成为全世界最赚钱的行业。在《财富》杂志20日发布的全球企业利润榜中，苹果公司排名第一，其余均为中国的商业银行——工商银行、建设银行、农业银行和中国银行，位列第二至第四位。四大行名列全球最赚钱公司前茅，有什么值得炫耀的。美国的银行半数亏损，每年都有数十家小的金融机构破产倒闭。而中国银行业没有一家公司亏损，100%盈利，全世界还能找出第二个如此畸形的行业吗？未来，中国金融业占中国经济整体利润的比例是从现在的80%上升到100%还是下降到20%，稍有经济学常识的人都能做出结论。中国的银行股全世界盈利能力最强，市盈率最低，我认为非常合理，而且仍然被严重高估，因为，当未来银行业利润占比大幅下降后，它们的市盈率不会是现在的7倍，而可能是70倍或700倍。一个成长性是0的公司1倍市盈率也高估了，因为其现有价值迟早会被通胀吞没。成长就是价值，如果一家公司现在的利润是1元，如果每年增长5%，20年后盈利是2.65元，如果每年增长20%，20年后盈利是38元，如果每年增长30%，20年后盈利是190元。投资的本质是未来利润的贴现。现在盈利完全相同，20年后，复合增长率30%公司的盈利是5%公司的72倍。从长期投资来说，5%增长的公司如果是10倍市盈率，30%成长的公司市盈率720倍仍然具备投资优势。因为，如果你肯再多投资5年，30%成长的公司的利润将从最初的1元变为706元，而5%增长的公司，盈利只是从最初的1元变为3.3元。中兴通讯1997年上市，至今天将近20年。上市时总股本2.5亿，1996年净利润9905万元，每股收益0.396元，上市次日见最低价20元，市盈率51倍。经过多次分红送股，目前中兴通讯总股本42亿，如果把股价做前复权处理，当初的20元只相当于现在的0.18元，中兴通讯今日收盘23.97元，19年零8个月的时间，股价上涨133倍，也就是说，那个51倍市盈率买入中兴通讯，被称为投机者的人，获取长期投资收益133倍。投资10万，目前市值1330万。而在中兴通讯上市时的1997年，媒体极力推崇的价值投资理念的典型代表是四川长虹、江苏春兰、蓝田股份，它们的市盈率都只有6到7倍。如果选取同样的时段1997年11月19日至2017年7月14日，那些所谓价值投资者又是什么下场，投资四川长虹亏损61%，投资江苏春兰亏损36%，投资蓝田股份，血本无归。投资是用1.1亿买入现在值1个亿，3年后值2个亿，6年后值6个亿，10年后值20个亿，20年后值100亿的标的。而不是用0.9亿买入现在值1个亿，3年后值0.7亿，10年后值0.3亿，20年后一文不值的标的，这不叫投资，这叫占小便宜。股市的参与者不可能都是傻瓜，谁会把现在值1个亿的东西0.9亿卖给你，股市中永远不会存在静态被低估的品种，没有便宜可占。巴菲特投资的可口可乐、GEICO保险公司都不是行业中低市盈率股票，巴菲特的成功，根本不像外行的媒体记者胡说的什么买了价值被低估的股票，而是投资了成长性最好的股票，投资了未来被低估的公司。可口可乐、GEICO保险公司都是所在行业成长性最好的公司。股票市场，根本不存在价值被静态低估的品种，只有公司的未来才可能被低估。把巴菲特说成股票市场占小便宜的高手，也只有缺乏专业常识的国内媒体记者做得出。看看那些国外出版的有关巴菲特的自述，巴菲特是个最理解投资本质就是投资成长的投资大师，其投资理念的核心就是成长和时间复利。巴菲特长期持有的股票都是成长性突出的公司。当然巴菲特也会干点短期投机的事，投资中石油就是个经典案例。为什么当中石油A股还在40元以上高价，巴菲特却匆忙在12元港币清仓中石油？道理很简单，因为中石油是个毫无成长空间的公司，巴菲特绝不会长期持有这样的公司。中国的银行股市盈率全世界最低，为什么巴菲特不长期投资银行H股？因为巴菲特不可能不知道，一个已经在中国整体经济利润总额中占比80%的行业，是不会再有成长空间的。一旦中国银行业的垄断地位从制度上被打破，等待银行股的是盈利的大幅下滑和大批亏损银行雨后春笋般地出现。股票市场存在的意义是资源的优化配置，是把资源配置给那些具有广阔发展空间和成长潜力的公司。通用汽车曾经是美国经济的一大支柱，现在倒下了，但英特尔、IBM、微软、苹果、谷歌等更多代表新经济的公司站起来了。正因为如此，美国经济才能长期繁荣不衰。通用汽车破产倒闭，不仅没有削弱美国的经济实力，反而使美国更加强大。同样，国内那些产能过剩的夕阳行业公司，没必要混改，更没必要去救，早死早解脱。这些公司，占据大量的土地资源和社会资源，它们不死，代表中国未来的新经济公司就没有成长壮大的土壤。因此我认为，国内的银行股这一市盈率最低的板块是目前A股市场典型的短期投机品种，长期投资与投资四川长虹、蓝田股份没有区别，鼓励投资银行股就是鼓励短期投机炒作。第二个风险巨大的板块就是白酒板块，对于白酒板块，除了贵州茅台，其它白酒股价格都高的离谱。洋河股份，一个二线品牌酒厂，市值高达1260亿，在盈利稳定的公用事业行业，五大电力集团之首的华能集团市值不过750亿，中国最大核电运营商中国核电市值不过1230亿，上世纪80年代，历经国务院数次论证，50亿巨资引进世界最先进1700薄板连轧机的武钢和不惜血本建起的宝钢目前市值之和不过1580亿。洋河股份这样的酒厂，倒闭百八十家没人关心，对中国经济也没什么影响，如果宝钢倒闭，标志中国钢铁行业不复存在，目前宝钢的高端薄板国内其它钢厂都不具备生产能力。至于贵州茅台该值多少钱？无法判断，因为茅台是中国高端白酒标志性的独一无二的品牌，其它酒厂无法复制也无法相比。独一无二的东西无法估值，世界上最大的钻石该值多少钱，是10亿美元还是100亿美元，都对，说多少是多少。因为其它钻石的价值是用重量来估值的，而世界上最大的钻石就不能仅仅用重量来估值了。但独一无二的东西，没有代表性，不能作为整个行业的估值标准。对于白酒这种消费人群越来越少没有成长空间的行业，除茅台以外，其它白酒股给2.5倍市净率就不低了，而大部分白酒股市净率都在5倍左右。只能短期投机炒作，长期投资等于找死。中石油、中国铝业、西部矿业等大盘垃圾股虽然目前股价只有上市最高价的零头，但目前股价，丝毫没有长期投资价值。目前监管者推崇的价值投资标的，唯一能找出点理由的就是格力电器。始终如一专注空调主业是其成功的关键。一个人一辈子只专心做一件事，做成功的概率一定非常大。但今天的格力电器，已经不是20多年前二三十岁的年轻小伙子，已经进入40、50的不惑之年，虽然事业和收入都达到顶峰，但逐渐步入下坡路难以避免。在空调这个传统家电细分领域，我不知道该如何做才能比格力做得更好，所以，我认为现在的格力电器已经达到了事业的巅峰。任何公司随着规模的扩张，都会遇到发展瓶颈，英特尔、IBM、微软不会例外，格力也不会例外。巅峰时期的公司，是投资兑现的时机，不是追加投资的时机。在我看来，监管者推崇的所谓价值投资白马股，都是典型的短期投机炒作品种，没有一家可以真正长期投资。什么公司才是真正具备长期投资价值的公司？中兴通讯、国电南瑞、法拉电子、苏宁电器、万科这些具备持续成长空间的公司才是真正的价值投资标的。当然，现在这些公司都已进入成熟期，不在适合长期投资。但倒退15-20年，这些公司都是当时同行业中市盈率最高的公司，苏宁电器上市时市盈率是商业零售业平均市盈率的3倍，但投资苏宁电器获利最大。现在的监管者，强迫投资者接受，只有低市盈率才能长期投资，市盈率高就是投机。用句鲁迅先生的话“简直令人出离愤怒”。现在的大盘垃圾股上市之初那个不是绩优股，那个不是低市盈率股票。全世界股票投资历史告诉我们，在典型低市盈率股票中，从未出现过真正具有长期投资价值的公司。通用汽车、四川长虹就是典型代表。全世界公认的具备长期投资价值的公司，可口可乐、锐步运动鞋、联邦快递、英特尔、IBM、微软、苹果、戴尔电脑、谷歌、脸谱、百度、阿里、腾讯，它们在成长初期市盈率长期运行于50倍-200倍。今天，阿里腾讯的市值已经超过2万亿，高速成长期已过，但在美国纽交所上市的阿里巴巴，美国人给出的估值是接近70倍的市盈率和10倍的市净率，香港市场偏好金融股，科技股估值全球最低，但在香港上市的腾讯目前股价285元，16年每股收益4.89元，每股净资产23元，市盈率接近60倍，市净率12.4倍。如果投资选股是市盈率大排行，巴菲特应该下台，换个小学算术考100分的小学生岂不更合适。长期投资低市盈率股票就能100%赚钱吗？只有无知的媒体记者和lsy才会这样想。翻开人类股票投资的历史，不论中外市场，凡是市盈率明显低于市场平均市盈率的公司，如果长期投资10-20年，几乎找不到一家有投资价值的股票。而上述全球公认的有长期投资价值的股票，都是大幅高于市场平均市盈率的股票。不要以为别人都是傻瓜，都不懂小学算数，“便宜没好货，好货不便宜”是永恒的真理，贪小便宜者，必吃大亏。投资四川长虹亏损累累，投资通用汽车血本无归，没什么不好理解的，天道使然。腾讯在港股市场曾经10转增500，成熟市场10比1000拆析的公司有的是，你没见过的事多了。阿里巴巴在美国纽交所上市，市盈率70倍为何不去管，只会在自己家里耀武扬威，也不嫌丢人。当年20元，51倍市盈率买入中兴通讯，今天盈利133倍，即使200元，505倍市盈率买入，今天仍可盈利13.3倍。而6倍市盈率买入四川长虹，至今亏损61%。令人悲哀的是，当年投资中兴通讯被称为投机，买入四川长虹却被主流媒体大肆提倡。监管者的职责是维护市场的公平与效率，不是教导投资者什么公司有投资价值，什么公司没有投资价值，这是需要投资者自己判断的事，不是监管者的职责，你也没有这个本事，不要以为学过小学算数就成投资大师了。我不敢说，在目前的小盘公司中，会出现苹果、戴尔这样的公司，但出现中兴通讯、国电南瑞、法拉电子、苏宁电器这样的公司是必然的。目前很多新兴产业细分行业龙头公司的估值优势已经非常明显，如洁美科技、圣邦股份、凯普生物、华测导航、顶点软件、泰禾光电等一大批小盘次新股16年静态市盈率基本在40多倍，17年动态市盈率30多倍，它们与当初的中兴通讯、法拉电子相比毫不逊色。为什么不能投资?如果这个市场只允在白酒、银行等大盘垃圾股中做短期投机炒作，理性的长期投资者只能离开这个市场。

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