研报日期：2016-08-12

　　北特科技(603009)　　公司发布半年报：2016 年上半年实现营业收入3.90 亿元，同比增长15.61%；实现归母净利润2576 万元，同比增长14.79%，扣非后归母净利润2488 万元，同比增长15.21%；对应基本每股收益0.23 元；利润分配预案为每10股分配2.30 元（含税）。　　投资要点：　　营收和毛利率稳步提升，业绩增速高于预期1）公司主营产品收入稳步提升，转向器类/减震器类零部件营收分别为1.99/1.89 亿元， 同比分别增长19.11%/12.23% ， 毛利率分别为24.07%/22.92%，同比分别提升2.03/0.22 个百分点，主要原因在于成品件供应增加和规划产能陆续释放；同时公司出口同比增43.38%，继续保持高速增长。2）公司上半年期间费用率为15.36%，同比提升1.48 个百分点，其中管理费用同比增长55.29%，主要原因在于人工成本和顾问费等明显增加。3）根据2015 年年报，2016 年计划实现营收和利润分别为7.7/0.61 亿元，同比分别增长9.0%/4.1%，可以看出上半年营收和利润增速均高于全年预期。　　挖掘内生增长潜力，多元化发展可期　　1）转向系统方面：公司一方面加快推动产品由毛坏件向成品件发展，并加大齿轮、蜗杆等产品配套销售，另一方面加大EPS 配件的研发和投放力度，以实现内生良性增长。2）减震系统方面：为符合汽车行业轻量化发展要求，公司不断扩大减震器空心杆产能，目前产品供不应求。3）前期定增主要投向高精度转向器和减震器产业化等项目，预计2016 年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能253/111/1265 万件，业绩有望进一步增厚，产品综合毛利率有望进一步提升，同时也为公司加快多元化发展奠定资金基础。4）公司总经理靳晓堂（董事长之子）认购本次增发股份比例达13.6%，显示出核心管理层对于公司未来发展的信心。　　盈利预测，维持“增持”评级　　我们认为，随着定增项目的逐步落地，公司业绩有望加速提升，同时外延预期较强，建议持续关注。我们微调公司盈利预测，预计2016-18 年公司实现营业收入7.94/8.89/9.87 亿元，同比增长12/12/11%，实现归母净利润0.54/0.71/0.81 亿元，同比增长17/31/14%，对应EPS 分别为0.41/0.54/0.62元/股，维持“增持”评级不变。　　风险提示：　　项目推进不及预期；客户开拓不及预期；原材料价格波动风险。 今日最新研究报告

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