研报日期：2016-06-17

　　中衡设计(603017)　　事项：　　中衡设计发布公告称，与中国路桥工程有限责任公司签订《战略合作协议》。为中国路桥各类项目的开发建设，提供全过程一站式高效便利的前期策划与研究及开发建设工程中的咨询服务。　　平安观点：　　战略清晰，顺利推进。中衡设计总体发展战略即内生增长 外延并购；大战略的具体实施则从区域线和产品线两个方向着手，区域线主要布局西南、华南、华北以及后续海外区域；产品线,公司主抓精品线路，以园区开发、医疗、学校以及城市综合体等标杆项目带动业务发展。　　绑定大型集团公司，区域开拓再下一城，为拓展海外埋下伏笔。中衡设计此次战略合作意义在于：（1）为公司后续布局海外业务埋下伏笔，（2）迈出布局华北区域第一步，（3）达成跨区域开展业务追求内生增长的基础目标。公司公告称，与中国路桥签订2 年长期合作框架协议，将为中国路桥各类项目提供一站式设计咨询服务。中国路桥具有承建各类基建项目及房地产开发项目资质，是中国最早进入国际工程承包市场的四大国有企业之一，在海外50 多个国家和地区有设有分支机构。2015 年，中国路桥资产规模超过380 亿元，净利润规模超过28 亿元；当年其海外工程业务完成额约38 亿美元，位居中国对外承包工程业务完成额第5 强。　　战略合作意义深远，海外市场值得期待。海外工程咨询费率普遍高于国内，普遍在5%以上，部分国家达到15%，平均费率水平高出国内设计咨询费率50%以上。2015 年中国路桥海外业务完成额约38 亿美元，约合人民币250 亿元（按1:6.5 计算），按照5-10%的设计咨询费率计算，中国路桥海外业务的设计咨询业务需求在12.5 亿元-25 亿元之间；中衡设计自身2015年设计咨询、工程监理和项目管理业务合计约3.3 亿元，不到中国路桥海外业务设计咨询需求的三分之一，两者战略合作对于公司开拓海外市场具有重大意义。　　西南、华南布局逐步落地。公司布局西南，全资收购卓创设计已经于上年末落地，预计2016 年、2017年业绩贡献分别为5100 万元、5700 万元，业绩扩增显着。同时，布局华南，入主中马产业园。公司积极推进在广西钦州中马产业园的业务拓展，年初已经顺利拿下3.5 亿元EPC 订单，前期与产业园投资平台及地方设计院合资成立子公司，总投资额3000 万元，公司持股43%，持股比例最高。中马产业园是国内第三个国际园区，总体规划55 平方公里，首期开发15 平方公里，公司顺利与产业园投资平台成立设计规划公司，钦州产业园将成为公司内生增长的新基点。　　强大的管理内核，是战略实施的保障。公司实际控制人冯成功为首的业务开展团队，专业技术能力和业务开拓能力均为强项，对行业发展及技术趋势有很深的领悟，因此能够在设计院竞争激烈的当下，制定出清晰、实施性强的发展战略。公司积极跨区发展，同时推进本土华造设计收购，巩固苏州本部实力，华造设计业绩体量约1000 万元，公司拟收购51%股份，2016 年实际业绩贡献视并表时间而定。　　投资建议：中衡设计跨区域发展战略布局顺利推进，在西南、华南及华北逐步获得实质性突破，尤其此次与中国路桥达成2 年期战略合作，成为公司布局海外市场的重要起点。我们坚定看好中衡设计内生增长 外延并购的整体战略，公司未来成长空间将逐步打开，同时，公司积极布局卢浮印象，占领建筑VR 技术领域先机。业绩方面，我们暂时维持前期对公司业绩预估，预计2016 年净利润1.32 亿元，业绩超预期概率大。维持对公司的“强烈推荐”评级，6 个月目标价30 元。　　风险提示：国内固定资产投资低于预期，工程勘察咨询行业承压；公司跨区域发展战略低于预期；卢浮印象技术推进及推广低于预期。 今日最新研究报告

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