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公司跟踪报告:AMD向中国开放服务器CPU授权,中国IT安全自主可控的里程碑意义
研报日期:2016-04-26
中科曙光(603019) AMD 与天津海光成立合资公司,X86 芯片技术授权。 AMD 在 4 月 22 日一季报中披露 X86 芯片技术授权,将其高性能处理器和 SoC 技术授权给了与天津海光(中科曙光子公司)成立的一家合资公司,面向中国服务器市场。授权费为 2.93 亿美元,AMD 能根据合资公司未来取得的产品销售分润。两者的合作有助于中国解决服务器 CPU 的自主可控和安全问题, 实现双赢。 这是中国在占据 IT 核心的 CPU 技术方面的巨大进步,具有里程碑式的意义! 海光与 AMD 合资公司市场空间估算。从市场空间上看,根据英特尔年报,2015 年中国区收入 116.8 亿美元, 而英特尔服务器占收入比重大约 30%,因而可以判断 15 年中国 x86 服务器 CPU 市场大概有 36 亿美元。同时参考中科曙光、浪潮信息近期的收入增速,可以推断服务器 CPU 增速至少在 30%。预计 16 年中国 x86 服务器 CPU 市场在 36*1.3=47 亿美元,未来将有望保持30%左右增速。 搭建完整的云计算产业链。公司业务从 CPU、虚拟化、服务器、存储、操作系统到百城百行云计算中心,拥有完整的云计算产业链提供能力,国内仅此一家。其高端服务器、存储业务、云操作平台软件服务,三大主业具备较高协同效应,公司 15 年和 16 年一季度均实现较高增长,特别是软件、云计算产品占比有所提升。 而与 Vmvare 合资公司将获得其核心虚拟化平台vSphere6 使用许可, 后者是业界领先的核心虚拟化平台,在国际虚拟化市场占有率达 75%。在 VmWare 的支持下,公司未来根据客户需求定制的虚拟化上层软件 Cloudview 与 vSphere 相结合,形成的虚拟化软件平台更加切合中国市场和用户。. 中科院体系稀缺平台, 受益“十三五”国家深化科技管理体制改革。 “十三五”政府加大科研院所改革,预计未来 2-3 年有可观的价值提升。而公司是中科院体系稀缺上市公司平台,且与中科院大气所、电子所、信工所等多个优势科研单位紧密合作,将在未来科研成果产业化中发挥重要作用。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.90 元、 1.31元和 1.89 元,年均复合增长 47.5%。公司股价对应 16 年市盈率 76 倍,考虑到与 AMD 成立合资公司在中国占据 IT 核心的 CPU 技术进步方面是里程碑式的意义,加上公司是中科院体系稀缺上市公司平台,以及公司所处的 IT 新浪潮产业链地位,我们认为公司可享一定估值溢价,6 个月目标价 90 元,对应 100 倍 2016 年市盈率,维持买入评级。 不确定性因素。整合风险;与 AMD 的合作进度不达预期。 今日最新研究报告
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