研报日期：2016-09-12

　　和邦生物(603077)　　草甘膦、纯碱已到周期底部， 玻璃持续高位运行　　草甘膦、双甘膦： 公司现有双甘膦产能 13.5 万吨/年，草甘膦产能 5 万吨/年，双甘膦是草甘膦中间体。 受全球农化市场不景气影响，草甘膦自 2013 年下半年开始进入价格下行通道，目前行业普遍处于亏损状态，库存也降至低位。 长期的低盈利水平加上环保审查趋严，大量中小产能企业停产甚至退出， 9 月中旬环保巡视组入住湖北、四川等草甘膦生产大省，将进一步影响部分草甘膦产能。供给端产能过剩状况得到有效改善， 随着 4 季度消费旺季的到来，草甘膦有望迎来反弹行情，公司可同时提供草甘膦、双甘膦产品，将因此受益。　　玻璃： 经历两年去产能、去库存，玻璃目前供给端不断收紧，供需关系不断改善， 上半年玻璃价格更是迎来持续上涨。 根据我们监测房屋新开工面积数据， 整个上半年楼市持续回暖，对玻璃的需求有望在年底或明年释放，玻璃需求端短期仍然看好。 公司现有智能玻璃、特种玻璃产能 46.5 万吨/年，受益于上半年玻璃价格上涨，玻璃营收同比增速高达 152%，下半年有望维持高盈利水准。　　联碱产品： 公司采用联碱法生产纯碱，同时提供副产品氯化铵，目前具有纯碱、氯化铵 110 万双吨/年产能。 目前纯碱与氯化铵价格均处于历史低位，随着环保持续高压以及国家政策限制，纯碱产能增速放缓， 15 年更是出现回落， 供需关系得到有效改善。经历 5~7 月价格回落后，纯碱价格已达历史新低，随着下游玻璃需求改善，纯碱有望进入上行通道。　　食用盐： 国务院已经下达的盐改方案，自 2017 年 1 月 1 日实施。盐改方案可以确定的是，食用盐制造企业将是最大的受益主体，拥有批发、直接向终端消费者销售的全部权利。公司拥有食用盐生产能力 60 万吨，还拥有储备产能 60 万吨。公司当前食用盐销售 26 万吨/年，产品销售区域涵盖：四川市场占有率 30%以上，贵州市场占有率 15%以上。公司已经根据不同的消费层级、档次，推出两个系列的新品牌 ，新品种达 20 余个，并将产品结构往消费类盐用品衍生，包括：洗化盐产品等，相关产品新增生产线、GMP 认证也已经开始实施。同步，公司已经与下游消费渠道建立有效的合作关系。进入 2017 年，公司有望成为中国消费类盐产品第一制造商。　　业务范围不断拓展，业绩增长长期有保证　　公司依托化工制造技术优势，不断向产业链下游拓展，目前已涉足电子商务、生物农药、饲料营养及以及碳纤维等新兴领域。 年产 5 万吨蛋氨酸项目即将于 2018 年投产，年产 3000 吨高性能碳纤维项目已完成前期准备工作，预计 2018 年开始投产。公司新增业务市场前景广阔，为业绩长期快速发展提供了有力支撑。　　预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.124、 0.169、 0.215 元，给予增持评级　　目前公司传统业务纯碱、草甘膦业务均底部回升，纯碱价格已经由 7 月初的 1280 元/吨上涨至 8 月中旬的1400 元/吨，上涨 120 元/吨，下游平板玻璃产量同比增速大幅回升，同时公司特种玻璃满负荷生产，玻璃价格大幅上涨， 以玻璃期货为例，价格从今年年初的 830 元/平米涨至 9 月份 1255 元/平米，涨幅超过 50%；草甘膦面临环保趋严以及极低库存，目前报价 1.95 万/吨，后市价格有望继续上涨。 盐改带来的制造商红利以及公司已经完整的预案及其准备，往消费类企业转型，前景可期。 公司新型业务不断拓展，年产 3000吨高性能碳纤维项目已完成前期准备工作，预计 2018年开始投产。预计公司 2016-2018年 EPS分别为 0.124、0.169、 0.215 元，给予增持评级。 今日最新研究报告

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