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研报日期:2016-08-22
天成自控(603085) 精耕细作车辆座椅, 工艺纯熟稳居龙头。 公司多年深耕车辆座椅行业,是工程机械座椅龙头。 公司产品主要包括工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅, 三大产品合计占营收的 90%以上。 公司工艺纯熟, 深耕座椅多年拥有很高的技术储备与研发水平, 这造就了公司生产的高效率,加上成本端原材料价格的下降使得公司的毛利率水平远高于同行。目前公司在工程机械座椅的市占率高达 30%-50%,个别产品市占率 50%以上。 山穷水复:三大市场进入平稳期, 波澜不惊难寻新爆点。 虽然公司位居龙头,但市场过于稳健使公司在行业内难以寻求新的突破与爆点。 三大市场----工程机械、商用车和农用机械市场现阶段发展平稳,短期增速缺乏弹性:工程机械市场短期回调,市场需求略有紧缩;商用车市场增速放缓,虽有乏力依然平稳; 农用机械小幅增长,空间提升值得期待。 因此公司决定跨领域进行转换,将重心转向量级更大的乘用车市场。 柳暗花明:跨领域转换,等下一个华丽转身。 跨领域转换蓄势待发:(1)乘用车市场量级巨大,公司正在重点进军乘用车座椅,打开增长天花板。 2015 年公司在乘用车座椅市场已实现 612.60 万元的销售收入, 2016 年新增客户将为公司带来新的销售增量。(2) 2016 年公司进入儿童安全座椅市场,作为附加业务,预期将为公司带来稳定现金流。(3)高铁飞机市场空间巨大,未来将择时切入。 盈利预测及估值 预计公司 2016-2018 年实现营业收入分别为 39,080.22 万元、 50,421.56万元、 86,144.99 万元,同比增长 33.57% 29.02% 70.85%; 实现归属于母公司净利润分别为 3,890.01 万元、 5,299.36 万元、 9,054.20 万元,同比增长16.44% 36.23% 70.85%; 对应的 EPS 分别为 0.39 元、 0.53 元、 0.91 元。 目前公司股价对应 2016/2017/2018 年 P/E 分别为 107.99 倍、 79.27 倍、46.40 倍,考虑到公司未来在乘用车座椅市场的高增长且具备切入高铁、飞机等专用座椅领域的可能性,我们认为公司估值处于合理水平。我们看好公司作为行业龙头以及切入乘用车座椅市场的增长潜力,首次覆盖并给予公司“增持”评级。 今日最新研究报告
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