再出发，向乘用车座椅市场进军

王讨乞

(发表于: 天成自控股吧更新时间: )

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再出发，向乘用车座椅市场进军

研报日期：2016-07-26

　　天成自控(603085)　　公司是工程机械座椅龙头企业，转型乘用车座椅市场　　公司主要业务范围涵盖了工程机械、农业机械和商用车座椅领域，是国内工程机械座椅领域的龙头企业，在多个品类的座椅细分市场占有率超过50%。公司一直专注于座椅市场，具备丰富的产品体系和深厚的行业积累。随着下游行业的增速放缓，公司开始逐步切入市场空间更大的乘用车座椅市场。　　乘用车座椅市场规模大，供需均衡格局等待打破　　从价值量来看，座椅是乘用车非常重要的配件，陈本占整车成本比重达到5-10%左右，按照目前国内乘用车的销售体量来看，每年的潜在市场空间为600-1000 亿左右。从供给端来看，国内乘用车座椅市场主要由外资品牌和合资公司占有，并且整车厂与座椅合资公司形成了长期的稳定的合作关系。这种供需平衡的格局在成本浪潮中，会逐步被打破，也给了国内第三方座椅公司进入整车厂的机遇。目前天成已经进入了新大洋和众泰的座椅供应体系，明年逐步形成30 万套的产能。　　切入儿童安全座椅、战略布局高铁和航空座椅市场　　除了乘用车座椅市场外，公司还在儿童安全座椅、高铁和航空座椅市场积极布局。儿童安全座椅在国内刚刚起步，产能充足，但自主品牌匮乏。高铁座椅和航空座椅市场前景广阔，但高度垄断，公司将作为长期的战略业务储备。　　投资建议：预计公司2016-2018 年营业收入为4.57、9.37、12.7 亿元，EPS分别为0.43、0.95、1.24 元，基于公司在座椅行业的深厚积累，转型乘用车座椅市场广阔的成长空间，以及儿童安全座椅、高铁和航空座椅市场的前瞻布局，我们给予公司“买入” 评级。　　风险提示：乘用车市场拓展不达预期；产能扩张速度不够；行业竞争激烈。今日最新研究报告

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