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研报日期:2016-08-29
川仪股份(603100) 主业保持稳定,毛利率上升公司为我国经营规模最大、产品门类最全的综合性自动化仪表制造企业,公司主营业务是工业自动化控制系统装置及工程成套,包括智能变送器、智能调节阀、智能执行机构、智能流量仪表、温度仪表、控制设备和分析仪器等 7 大类单项产品及系统集成。公司 2016 年上半年实现营业收入 14.84 亿元,国内业务营收保持稳定,而出口业务下降约 50%。整体毛利率为 30.67%,相比 2015 年度上升了 3.62 个百分点。公司工业自动化仪器仪表产品及系统成套的销售收入为 12.73 亿元,同比增长 3.66%,占公司营收比重为 85.8%,其毛利率相比 2014 年上升 3.56 个百分点,达 32.86%。公司上半年净利润为 6380.7万元,同比下降 13.06%。净利润的下滑,主要源于公司加大销售力度带来的销售费用上升,同时公司不属于非经常性损益部分的投资收益下降。 2016 年上半年,宏观经济下行压力增大,公司产品下游的冶金、化工、建材等行业需求下降,导致了仪器仪表市场竞争较为激烈。公司系统集成总包的服务能力的提高,使得公司在行业环境不利的背景下,产品的销售收入和毛利仍稳定上升。总体而言,公司上半年业绩保持稳定,符合预期。仪器仪表类产品行业市场化程度很高,公司产品品种、系列齐全,技术含量高,多数产品定位于国内外中高端市场,行业竞争力足。报告期内公司进一步强化市场与技术的对接,加大了技术研发投入,新获专利授权 45 项(包含发明专利 24 项),未来公司瞄准“供侧结构性改革”“中国制造 2025”带来的机会,在巩固现有市场的基础上,拓展电力与公用设施、核电、光伏发电等产业领域,进一步扩大市场规模,维持仪器仪表行业龙头地位。 发展工业物联网 工业物联网是“工业4.0”的一大重要主题,它利用局部网络和互联网实现物与物、人与物之间的相互联结。物联网技术的硬件基础为传感器和仪表,结合自动化、信息化网络实现远程管理和智能化控制。公司自上市以来就已开始布局物联网, 2011年包括公司在内的28家行业内公司成立了重庆物联网产业协会,2014年公司与重庆邮电大学、韩国汉阳大学、韩国NESTFIELD公司共同签约拟建立工业物联网联合研发中心。截止目前为止,公司曾多次承担国家级、省部级物联网项目,取得了多项研发成果和相关专利。随着物联网生态环境渐趋成熟,可以预见工业物联网的需求将越来越强烈。 2014年我国工业物联网规模超过1000亿元,主要包括智能物流、智能交通、生产运营过程中的实时数据监控等。随着工业4.0的发展需求和政策推动,未来十年内物联网领域的市场规模将得到快速发展,工业物联网的产业体量也将得到放大。公司在工业物联网领域布局较早,技术领先,本身作为仪器仪表制造类企业的龙头,有望率先受益于工业物联网的爆发,占据较大市场份额,提升公司综合竞争力。 结论: 公司 2016 年上半年营收与盈利符合预期。公司主营业务的仪器仪表类产品在行业下行的大背景下,仍保持了销售收入与毛利的稳定增长,彰显了公司产品的高技术含量与竞争力。公司在维持现有市场的基础上,目标拓展电力与公共设施、核电、光伏发电等领域,随着相关市场的放量,公司营业收入规模有望持续上升,将进一步巩固自身的行业龙头地位。工业物联网为工业 4.0 的重要主题,随着政策推动,工业物联网的需求和市场规模有确定性增长。公司长期从事物联网技术的研发,技术领先,有望率先受益。 我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为 33.02 亿元、 38.87 亿元和 44.88 亿元, 净利润分别为 2.04 亿元、 3.04 亿元和 3.82 亿元, 每股收益分别为 0.523 元、 0.782 元和 0.980 元,对应 PE 分别为 28.1X、 18.8X 和 15.0X,首次覆盖给予公司“ 推荐” 评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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