研报日期：2017-07-27

　　康尼机电(603111)　　康尼机电(603111.CH/人民币12.48, 买入)公布2017年中报，公司上半年实现营业收入10 亿，同比增长4.66%，实现归母净利润1,150 万，同比减少4.87%，扣非后归母净利润1,068 万，同比减少5.61%。其中2 季度业绩相比较1 季度有好转，主要业绩受新能源汽车零部件的亏损影响。全年业绩有望呈逐季提高态势，目前在手订单和下游需求显示，公司3-4 季度将实现快速恢复性增长，全年有望实现两位数增长。我们持续推荐，并维持买入评级。　　事件康尼机电公布2017 年中报，公司上半年实现营业收入10 亿，同比增长4.66%，　　实现归母净利润1,150 千万，同比减少4.87%，扣非后归母净利润1,068 万，同比减少5.61%。　　【点评分析】　　公司业绩逐季好转，下半年将全面实现正增长　　2017年2季度业绩相比较于1季度环比好转，3-4季度将全面恢复增长，全年有望保持2位数增长。公司1季度实现营业收入3.94亿元，同比减少9.3%，归母净利润0.42亿元，同比减少15.06%。2季度实现营业收入6.06亿元，同比增长16.29%，归母净利润0.72亿元，同比增长2.23%。　　新能源连接器业务亏损，拖累业绩下滑　　公司成立康尼新能源公司，生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品，下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。子公司康尼新能源上半年实现营业收入6,400万元，同比减少50.7%；亏损1,368万元，公司控股63.12%，由此影响归母净利润861万元亏损；同比去年同期盈利1,462万元，同比大幅减少194%。　　净利润下降的主要原因：1.公司经营政策调整：新能源汽车厂家到传统汽车厂家的切换；2.上半年（尤其是1季度）受新能源政策和更换标准的影响，下游客户吉利和上汽均调整了产能计划。2季度已经有所好转。　　受政策影响，新能源汽车市场2017年呈现逐步放量态势。陆续出台的“双积分制”等政策将利好新能源汽车产业的健康发展，我们认为新能源汽车产业仍有高景气度的基因，公司下半年有望充分受益，业绩有望快速修复，营业收入持平，净利润仍会有比较大的下滑。　　上半年动车和客车招标量下降的影响，轨交门系统业务结构调整　　铁路设备行业由于上半年招标量减少，呈不同程度下降。中报显示，去除新能源汽车连接器业务亏损的影响，门系统主业去年同期7.14亿元，今年7.36亿元，同比略增3.1%。　　其中动车组 城际门系统：实现收入1.6亿，去年同期1.58亿，同比增长1.3%；城轨门系统仍保持50%市占率，实现收入3.52亿元，去年同期3.43亿，同比增长2.6%。　　同时我们也认为全年铁路行业成前低后高态势，下半年铁总订单会逐渐释放，全年有望实现动车组招投标订单400 组，交付运行300-350 组之间。上游零部件公司，轨交门系统龙头公司下半年有望恢复增长。　　标准动车组已全面量产，公司动车组门系统市占率有望提高　　动车组 城际门系统实现营业收入1.6 亿元，同比增长1.3%，主要由于动车组招标下降。17 年上半年将量产第一批标动，共计50 组；标动拥有自主知识产权的标动强调核心零部件国产化率为100%，作为国产供货商的龙头企业，康尼参与了标动的研发。标动的竞争厂商为：日本纳博特斯克和未来将进入供应商体系的IFA 公司。　　目前50 组标动公司外门系统的市占率为70%；未来长期占有率有望保持在50%以上，随着标动的逐渐放量，康尼在外端塞拉门系统的市占率（此前在20%左右）有望大幅增加，为公司主业绩增长提供新的动力。　　城市轨交将成为2017年的主要增量，17年上半年新增通车里程217公里　　截至2017 年上半年，中国共有32 座城市开通运营城市轨道交通，共139 条线路，总里程达4,066.39 公里，设车站2,794 座；2017 年上半年新增珠海、石家庄2 座城市，新增线路14 条，新增里程217.39 公里，新增车站164 座。　　公司城轨门系统收入占比50%以上，实现收入3.52亿元，同比增长2.6%，其中站台门实现收入9,500万元，同比增长40%。　　维保配件产品实现1.3亿元，快速增长状态　　维保业务实现收入1.3亿，同比大幅增长120%。主要是公司已经运营的门系统产品相继进入维修期，且公司维保业务部主力拓展维保配件业务。　　谋划布局3C自动化领域，跨界外延扩展有信心 　　公司正参与资产重组，拟收购广东龙昕科技有限公司，布局3C自动化领域。龙昕科技承诺未来5年业绩，增长确定性强。公司拟作价34亿元收购龙昕，切入消费电子领域，保障公司业绩更长远的增长。标的公司对未来5年做出“3 2”年业……[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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