研报日期：2017-05-03

　　翠微股份（603123）　　公司公布2017 年一季报，归母净利润同比增长8.74%　　4 月28 日晚，公司公布2017 年1 季报，1Q2017 实现营业收入13.56亿元，同比减少了6.28%，降幅大于4Q2016 下降的4.20%。实现归母净利润0.38 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.07 元，同比增长了8.74%，而4Q2016 归母净利润减少了24.49%。实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长了23.98%。业绩超预期。1Q2017 营业外支出为358.84 万元，同比增长1013.24%，主要原因是关闭清河店支付租赁解约补偿。　　综合毛利率下降0.85 个百分点，期间费用率下降2.02 个百分点　　2017 年1 月3 日，清河店租赁合同解除并终止经营。本次变动后，公司百货门店数量为七家，建筑面积共计40.26 万平方米，其中自有物业19.4万平米，租赁物业20.86 万平米，自有物业占比为48.19%。分业态来看，1Q2017 公司商品销售/ 租赁业务业务的营业收入分别是13.00/ 0.28 亿元，同比分别减少了5.86%/ 14.85%。1Q2017 公司综合毛利率为19.37%，较上年同期下降了0.85 个百分点。分业态来看，1Q2017 公司商品销售/ 租赁业务业务的毛利率分别是17.55%/ 42.56%，较上年同期分别下降了0.55/1.44 个百分点。1Q2017 公司期间费用率为14.22%，较上年同期下降了2.02 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.09%/ 3.03%/0.10%，较上年同期分别下降了1.10/ 0.79/ 0.14 个百分点。　　中高端消费仍旧疲软，短期业绩承压较重　　公司近年来不断推进门店的转型调整，龙德店转向社区生活中心，翠微店超市转向主题食品馆，翠微店和当代商城等门店引进餐饮娱乐服务业态，有利于业绩的恢复。公司业务仍以零售为主，由于公司旗下门店当代商城、甘家口大厦定位于中高端百货门店，受消费疲软影响，业绩承压较重。另外，公司尝试推进商品与服务消费融合，通过投资向教育、旅游等服务消费领域延伸。2016 年7 月，公司与北京市海区国有资产投资经营有限公司、北京道勤投资管理有限公司等签署《合作办学协议》，共同投资设立北京海淀国际教育投资有限公司，持股比例为15%，有利于公司盘活资金。鉴于目前北京市的国企改革进度较缓慢，我们认为公司彻底转型教育行业的可能性非常小。　　调升盈利预测，维持六个月目标价10.5 元，维持增持评级　　我们调升对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.23/0.24/ 0.25 元（之前为0.22/ 0.22/ 0.22 元）。公司旗下多个门店定位于中高端百货门店，消费疲软导致业绩承压较重。维持公司未来六个月目标价10.5 元，维持增持评级。　　风险提示　　宏观经济增速未达预期，中高端消费需求未达预期。[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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