全球指纹识别厮杀正酣，汇顶科技将一统江湖？NO！艾米米2016年智能手机中指纹识别功能渗透率从20%提升到了40%；2016年指纹识别公司深圳汇顶科技（603160）成功在A股IPO，当年公司与华为、VIVO、小米等一线手机品牌达成合作。上市当年，公司营收同比增长175%，归属母公司净利润同比增长了126%！ 2016年，有幸中签汇顶科技新股的投资者，最多可净赚15.86万元！相当于一套三线城市的首付款！被誉为“史上最暴利的新股”。这种开了挂的业绩高增长在一季报依然延续，汇顶科技IFS隐藏式指纹识别技术已经在华为P10、联想ZUK Edge顺利搭载，领先对手Fingerprint Cards AB（下称FPC，FPC2017年一季报营收同比跌了54%）。不过，这光鲜亮丽的业绩背后是公司毛利润率的持续回落，已经从上市前的66%，下滑至目前的47%。前有强大的竞争对手瑞典FPC，后有神盾、迈瑞微、费恩格尔等国内指纹芯片厂商追击，汇顶科技面临的挑战还真不容小觑。8.57亿的净利润撑起了440亿的总市值，相当于资本市场认为汇顶科技年利润增速将持续超过50%，这个期待是不是有点高了？的确，在指纹识别这么一个单一且窄小的市场里，公司获得如此高的估值。这个期待是高了！期望越高，必然摔的越重。在智能手机快速发展的这10年，手机功能不断丰富不断完善。各种功能和新颖有趣的玩法虽然是整机厂商推荐给消费者的，但创新驱动却大多是由零部件厂商实现的，零部件厂商创新的速度决定了应用体验的完美程度。指纹识别技术就是其中最引人注目并且快速在全产业普及的技术之一。指纹识别应用到手机上虽然最早由摩托罗拉实现，但是体验不佳并没有引起消费者的关注，直到2013年9月iPhone 5S的发布。苹果把指纹识别功能优化的很到位，并且把指纹解锁在系统层面扩展到支付等开机外的应用上，指纹识别的用户体验才真正打动了消费者，行业普及速度大大加快。iPhone 5S爆火之后，华为mate7也获得了巨大的成功，随后各家的旗舰机型纷纷采用，一直到今天在千元机型上都得到了普及。至此，从iPhone 5S开始启动的手机指纹识别这个产业，在3年多的时间里就从发端走向了成熟。在手机指纹识别快速增长过程中，前半程由Authen Tec 和Fingerprint Cards AB两家公司引领。前者被苹果收购并独家应用于苹果的iOS设备上，后者在华为mate7上获得成功后垄断了Android设备，暂时的技术垄断以及井喷的市场需求，使这两家公司获得了空前的超额收益。在巨大的需求和巨额商业利益驱动下，指纹识别技术很快出现了多条技术发展路线：电容式、光学式、超声波式、电容+光学混合式……甚至不依赖指纹的虹膜识别也加入了这场混战。在这个时期，以汇顶科技（603160）为龙头的多家中国企业加入战斗，正式宣告了这一行业进入了中盘对决阶段。汇顶科技加入战场以来发展速度飞快，先是在各厂家的中端机型上得到广泛应用并获得认可，随后迅速在各家的旗舰机型上得到采用。拿下华为上半年的旗舰机P10和小米上半年的旗舰机米6，可谓是一次里程碑式的成功，标志着汇顶科技正式进入行业第一阵营。爆发性增长的业绩反映在公司的股市表现上，IPO上市后汇顶科技收获了20个涨停板，短期就冲高到了150元。但随着次新股炒作的退潮，现在公司股价也维持在90元附近，总市值也稳定在400-500亿。但是，如果要成为一家持续增长的科技大牛股，似乎也不能盲目乐观，诸多不利因素在影响着汇顶科技的成长：其一，作为科技导向的工业公司，汇顶科技是典型的单品型公司。相对平台型公司来说，单品型公司一旦技术优势不再发展就会停滞。它的同行兼对手Fingerprint Cards AB就是典型的例子。主营业务遇阻，又没有其他业务弥补损失，没办法做到失之东隅收之桑榆，所以单品型公司往往昙花一现，做到基业长青的凤毛麟角。其二，相对于竞争对手，汇顶科技领先优势并不明显。Authen Tec被苹果收购后被区隔到iOS这个独立的市场，井水不犯河水，技术上也不落后，汇顶做的再好也抢不了它的市场；Fingerprint Cards AB虽然失去了垄断地位，但是并没有衰落，技术和市场表现仍是巨头风范；三星的虹膜识别和高通+小米主推的超声波识别方案也都各有千秋，与汇顶的技术也能一较高下；大陆和台湾的思立微、迈瑞微、敦泰、义隆等十几家竞争对手也都在奋力追赶。前有猛虎后有群狼，又是在一个极小的舞台上厮杀，很难说笑到最后的就一定是汇顶。其三、智能手机市场增量消失，手机市场已经进入下半场竞争，少数几家寡头垄断的局面很快就会形成。据调查机构TrendForce的数据显示，2016年智能手机出货量为13.6亿，仅仅增长4.7%,预计2017年增长会更慢。当市场进入寡头垄断的格局时。作为零部件厂商，如果没有垄断的技术优势（比如三星的OLED屏幕），其与整机厂商的议价能力就会变得很弱，盈利会变得很难。这种情况在模拟机时代和数码机时代就一再出现过了，智能机时代很难说会例外。汇顶科技会成为持续增长的牛股吗？似乎不会很乐观。未完待续……

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