招商证券(17.28,-0.070,-0.40%)10月18日发布汇顶科技研究报告，报告摘要如下：　　 汇顶科技是国内智能人机交互芯片龙头，尤其是其指纹识别芯片技术实力领先，目前已经搭载在国内多款旗舰机型上，16年上半年指纹识别收入剧增，是15年全年的331%。公司募投项目有助于提升公司在触摸屏控制芯片和指纹识别芯片的技术实力。我们认为伴随汇顶科技技术实力持续提升，公司各产品线有望持续提升市占率，NFC芯片也是潜在增长点，预估2016/17/18年EPS为1.45/2.02/ 2.49元，合理股价在90-112元。　　汇顶科技是国内智能人机交互芯片龙头，主要产品包括电容触控芯片、指纹识别芯片和固定电话芯片。客户主要包括三星、中兴、华为、酷派、联想、魅族、维沃等国内领先智能终端品牌。公司早期以固定电话芯片起步，06年开始拓展电容触摸屏芯片、14年拓展指纹识别芯片并在15年开始放量。　　指纹识别芯片驱动公司业绩高速成长。2015 年公司电容屏触控芯片产品的出货量约占中国市场销售量的 28.3%，16年上半年指纹识别芯片收入达到8.61亿，是15年全年的3倍多，超越电容触摸屏芯片成为公司收入最高的业务。指纹识别芯片主要由汇顶科技和主要竞争对手Focech（敦泰科技）、Mstar（晨星台湾）、Synaptics（新突思）和 Cypress（赛普拉斯）等主导，集中度较高，其他公司进入较难。　　由模组到芯片，产品持续升级提升毛利水平，拓展NFC等增加未来成长空间。公司指纹芯片产品历经数代升级，2014年、2015年和2016年1H的毛利率分别为14.51%、34.31%和41.59%，产品毛利提升主要源于由提供模组到提供芯片，并且产品线持续升级，未来公司凭借成本和客户优势，有望持续市占率。此外公司13年已经开发出电容式近场通信芯片（NFC），未来NFC芯片有望为公司带来新的利润增长点。　　募投项目提升技术实力，增强公司竞争力。公司拟发行4500万新股，募集资金8.739亿，投入小、中、大尺寸触摸屏控制芯片技术升级、主动式电容触控芯片技术升级、指纹识别芯片和模组开发及产业化项目，分别投入1.389亿、1.175亿、1.2亿、1.348亿、3.94亿。募投项目将有效提升公司相关业务的技术实力，提升公司竞争力。　　估值和投资建议。汇顶科技技术实力领先，指纹识别芯片增长强劲，未来伴随产品线持续升级、募投项目继续提升公司竞争力，高毛利有望维持并有提升空间。预估公司2016/17/18年EPS为1.45/2.02/2.49元，考虑到公司所处行业的估值水平，合理股价在90-112元。　　风险提示：行业竞争加剧、客户转单等风险。　　目前Ａ股风格，新股开板价格大幅高于正常估值的市场环境，最近科技股受热捧，该股可能上冲至180－320元。另一家的评估汇顶科技公司研究报告:高度稀缺的人机交互及生物识别技术领先标的全球人机交互及生物识别技术领导者。公司2002年成立,目前已在包括手机、平板电脑和可穿戴产品等在内的智能移动终端领域构筑了领先优势,市场地位稳固,三大产品均占据重要市场份额。公司上市前总股本4亿股,本次上市发行4500万股新股,占发行后股份的10.11%,目前董、监、高及核心技术人员均持有公司股票。公司近三年收入增长迅速,盈利能力略有下降,产品中指纹识别芯片业务收入呈现爆发式增长,有望成为公司未来成长的核心驱动力。行业:电容屏触控芯片稳定增长,指纹识别芯片高速扩张。随着智能手机、平板等的需求逐步进入饱和阶段,触控芯片的需求也逐步进入平稳增长阶段,赛迪顾问预计2016~2018年电容触控芯片市场年增长率分别为8.40%、7.30%、6.20%。在苹果、三星等巨头旗舰终端机型的引领下,指纹识别芯片市场高速扩容。自2013年iPhone5s采用指纹识别之后,三星、华为等主流智能手机厂商都纷纷跟进。当前指纹识别应用于终端的渗透率仍较低,预计指纹识别芯片未来三年仍将维持高速增长,根据赛迪顾问的预测数据,全球指纹识别芯片2016~2018年将继续保持爆发式扩容!公司:技术、市场领先,财务指标较佳。作为“国际级高新技术企业”及“深圳市高新技术企业”,专利储备丰富,技术领先。同时,公司品牌认知度较高,客户覆盖三星、中兴、华为、酷派、联想、魅族、维沃等终端品牌。另外,集成电路行业的多家知名经销商也成为公司的经销商。公司客户及经销商资源优质且丰富!财务方面,公司盈利能力、营运能力均优于行业平均水平!募投项目分析:支撑主营业务技术升级、产品线拓展。公司此次计划募集资金80139万元,募投项目总投资额90532万元,计划投资五个子项目。募集资金投资项目若能顺利实施,将助推公司触控芯片的技术和产品升级,强化公司的产品开发能力。另外,公司计划募投3.9亿元到指纹识别芯片领域,针对智能手机、平板电脑等终端进行指纹识别芯片和模组的研发,将拓展公司产品线。盈利预测与投资建议。结合各产品所在行业增速,我们预计公司2016~2018年归母净利润分别为8.56、12.43、16.02亿元,对应EPS分别为1.92、2.79、3.60元/股。结合可比公司估值,保守给予公司2016年90xPE估值,对应股价173元,另外,公司作为全球领先的人机交互、生物技术领导者,在A股高度稀缺,首次给予“买入”评级。不确定性分析。指纹识别领域出现替代性技术。

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