研报日期：2016-08-30

　　国金证券(600109)　　公司发布 2016 年中报：营业收入为 21.47 亿元，同比下降 34.99%；归属母公司股东的净利润为 6.38 亿元，同比下降 48.28%；摊薄后 ROE 为 3.82%，对应 EPS 为 0.21。　　中期业绩显黑马属性， 各项业务均衡发展。上半年公司营收下降仅为 34.99%，大幅跑赢其他上市券商。 经纪业务线上线下联动，优势不断巩固，成为带动业绩的头匹黑马，上半年营收 8.34 亿元，占比高达 39%；自营业务保持稳健投资风格，实现收入 2.15 亿元，同比“仅” 降 50%， 同样明显跑赢行业；信用业务势头强劲，实现收入 3.19 亿元， 同比仅降 28%，好于行业且两融市占率升至 6.76‰；投行业务表现尚可，实现收入 4.81 亿元，同比微降 6.78%；资管生态圈仍在建设中，收入仅为 0.84 亿元， 同比下降 36.36%， 拖累业绩。　　经纪业务地位不可撼动，互金布局从未止步。 16H1 公司经纪业务收入 8.34亿，同比下降 49.52%，降幅远小于行业平均水平。得益于互金策略稳步推进，佣金率为 4.40%%，该佣金率在上市券商中有绝对优势，二季度市占率 1.21%，在小券商中遥遥领先。 硬件方面，佣金宝在不断地更新迭代，围绕“交易、咨询、 理财、融资”开展服务， 差异化增值服务商的战略定位在经纪业务上得到完美诠释。软件方面，战略合作协议如火如荼开展，百度提供的大数据处理及人工智能技术将助力公司提供更多的融资产品及在线咨询工具。在硬件扎实软件领先的“软硬兼施”背景下，公司将成为互金时代的券商巨搫。　　定增补充运营资金，战略布局进一步强化。 2016 年，公司定增拟募资不超过48 亿元，发行价不低于 14.38 元/股。部分新增资本金将投向互联网证券经纪业务，提升金融创新步伐。资本金也将用于拓展资管业务，资管生态圈可期。信用、自营、直投等多项业务也会受益于资本金的增加，收入结构不断完善。“以研究咨询为驱动，以经纪和投行业务为基础，以资管和创新业务为重点突破，以自营、投资为重要补充”的业务发展模式将得到有效强化。　　我们下调公司评级至审慎推荐。给予 16 年 PB 估值 2.5 倍。 基于： （ 1）经纪业务领衔上演互金传奇，多项业务显黑马属性；（ 2） 发起设立我国首家相互保险社信美人寿， 短期难以增厚业绩， 但外延发展可期；（ 3）重要股东拟减持 3.63%带来股价短期不确定性。 目标价 14.87 元，对应空间 12%。预计2016-17 年 EPS 为 0.50 元和 0.63 元。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。