公司研究报告：信息化改善道路物流，LNG业务有望发力

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公司研究报告：信息化改善道路物流，LNG业务有望发力

研报日期：2015-12-15

　　恒通股份(603223)　　多环节布局的道路物流商， LNG 运输与零售并进。公司主业由道路物流和LNG 业务两部分构成。公司深耕道路物流多年，业务逐渐向上游延伸，开展维修、港口仓储和驾校培训等配套业务，完善布局，增强竞争力。 LNG 贸易物流业务囊括中游物流运输，下游批发和加气站零售业务，运输由自有车辆承担，运力充沛，同时贸易业务为运输车辆提供燃料，降低成本。　　地处山东，区域优势助力公司发展。山东经济平稳较快发展，拉动物流需求。2013 年山东货运量全国第三，规模以上港口吞吐量连续多年居全国第一。同时，山东公路建设发达， 2013 年公路通车里程位居全国第二，等级公路里程位居全国第一。公司位于山东的地理优势，为公路物流提供了基础和需求。　　信息化渗透加深，物流效率提高。公司引进 TMS 管理系统、 BI 系统和 GPS监控系统，可跟踪运输全过程，然后汇总分析并对数据进行深度挖掘，提高信息处理效率，为决策提供更准确信息。公司 12-14 年自有车辆散杂货回程收入分别为 25.11%， 37.14%和 38.00%，流程优化效果明显。　　LNG 是难以替代的清洁能源。天然气燃烧产生污染物少，推广应用是解决大气污染重要途径之一。我国天然气在能源结构中占比低于世界平均水平，未来发展潜力大。 LNG 相比管道天然气燃烧热值更高，有害成分更小，是未来能源蓝海。同时，国家出台系列支持政策大力推动 LNG 应用。　　物流与零售协同发展，携手中石化卡位 LNG 市场。公司与中石化合作成立华恒物流负责 LNG 运输，公司旗下恒福绿洲负责 LNG 零售，运输提供运力保障，销售的 LNG 可作为燃料支持运输，协同效应明显。公司收取固定的分销和物流费用，减小 LNG 终端价格波动风险。未来受益于 LNG 整体景气度提升，公司业绩将不断向好。　　给予“ 增持”评级。公司 15,16,17 年预测 EPS 分别为 0.35 元， 0.54 元和0.67 元。可比公路物流上市公司 16 年平均预测 PE 为 50 倍。考虑到公司募投项目投产产生规模化效应，LNG 发展前景看好和公司物流信息化渗透加强，给予公司 16 年 75 倍预测 PE，目标价 40.5 元，“ 增持”评级。　　风险提示：需求持续疲软风险，石油价格持续下跌风险，竞争风险，合作模式有变风险。今日最新研究报告

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