涤纶长丝景气上行，公司产能全面扩张

洪扣七

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研报日期：2017-08-09

　　新凤鸣(603225)　　公司l201 年上半年实现营业收入107.78 亿元，同比增长39.81%；归属上市公司股东的净利润5.26 亿元，同比增长293.60%，主要受益于中盈二期投产以及供给侧改革带来的产品价格提升。同时公司拟发行不超过人民币 223,000 万元可转换公司债券主要用于中欣化纤28 万吨纤维整合项目和中石科技26 万吨纤维深加工项目。　　受益供给侧改革，涤纶长丝产销良好： 2017 年上半年，上游原料PTA价格同比上涨13.5%，MEG 价格同比上涨35.3%。由于上游原料涨价以及供给侧的影响，POY、DTY 和FDY 价格同比上涨约24%。公司上年年POY 产量102.46 万吨，实现营收73.64 亿元；DTY 产量9.87万吨，实现营收9.17 亿元；FDY 产量20.71 万吨，实现营收16.61 亿元。上半年公司满产满销，由于涤纶长丝价格的上升，公司营收和利润上升明显，公司毛利率为10.0%，去年同期仅为6.4%。　　涤纶长丝行业龙头，行业景气上升：公司现拥有涤纶长产能269 万吨，其中包括POY产能211 万吨，FDY产能42 万吨和DTY产能16 万吨。最近两年涤纶长丝新建产能为310 万吨，供需关系好转明显。从去年年底开始，下游纺织服装景气度筑底上行，由于今年环保政策趋严，库存得到快速回落，涤纶长丝价格迅速回升。且国际原油价格温和上涨，推高涤纶产业链的价差，企业普遍迎来利润的大幅修复。　　公司布局上游，产能快速扩张：上半年中盈二期开始投产，贡献POY产能31 万吨。公司子公司中石科技募投项目将新增29.6 万吨POY 产能，15.4 万吨FDY 产能，项目将于2020 年投产，目前正在建设当中。公司拟收购桐乡市中益化纤和湖州市中跃化纤，以丰富公司纤维品种。公司拟在洲泉工业园实施28 万吨POY 项目。同时公司计划向上游扩展，投资40 亿元开展200 万吨PTA 项目。　　盈利预测：预计2017-2019 年公司的归母净利润分别为11.66/13.98/16.29 亿元，对应PE 20/16/14 倍，给予“买入”评级。　　风险提示：涤纶产生价格下跌风险，项目计划不及预期风险。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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