研报日期：2016-05-05

　　应流股份(603308)　　传统业绩企稳反弹， 积极布局新领域。 公司是国内专用设备零部件生产领域内的领先企业，主要生产泵、阀门零件及机械装备构件。 2015 年， 因国际油价大幅下降，公司业绩有所下滑。 公司踏实做好主业的同时， 积极布局新领域， 进军核电、 “双机”。 我们认为， 16 年公司传统业绩有望企稳反弹，核电重启可为公司带来较大的业绩弹性， “双机”领域有望释放利润， 16 年公司业绩预计可实现翻倍增正。 16 年 1 季度，公司实现营收 3.46 亿元，同比上升0.13%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增加 27.69%。　　核电装备业绩有望大爆发。 16 年核电大概率重启， 公司于 2014 年即生产出国内首台 CAP1400 核一级不锈钢爆破阀阀体， 目前公司核一级主泵泵壳具有国内市场垄断地位， 据我们测算， 16 年公司在核泵上的收入有望达到 4 亿元。 15 年底，公司“第三代核电站核岛主设备金属保温层” 也通过了专家鉴定。公司核装备国产化替代研发逐步深入，核电业绩 16 年有望大爆发。　　进军核电后处理市场。 公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所合作，从事中子吸收材料产业化研发，目前已建成国内第一条中子吸收材料产业化生产线。未来 6 年内，全球中子吸收材料的市场需求在 1800-2900 吨之间，预计公司 16 年相关收入可在 1-1.5 亿元，净利润可达 4000-6000 万。　　公司进军“双机”领域，未来蓝图展现。 2015 年 6 月，公司公布非公开发行预案，募集资金 15.15 亿元， 进军航空发动机及燃气轮机叶片制造。 公司董事长、员工激励计划分别认购 2 亿元、 3.45 亿元， 产业资本中广核财务，以及国开行分别认购 2 亿元和 4.5 亿元， 认购价格 25.67 元/股， 公司高管及产业资本的认购， 体现了对应流长期发展的信心。 据测算， 我国航空发动机叶片年产值在 40 亿元左右，航空发动机叶片目前公司正在与中航工业进行紧密合作，预计 2016 年可实现交货， 2017 年可以批量生产。　　盈利预测与估值。 我们预计公司 16-18 年将实现收入 16.05、 18.10、 20.37亿元， 归属母公司净利润 1.70、 2.02、 2.37 亿元，摊薄后 EPS 分别为 0.37、0.44、 0.52 元。我们认为， 公司布局的核电设备、乏燃料后处理预计会成为公司未来的“中流砥柱”，“双机”产品也为后续业绩弹性的释放打下基础，16 年公司业绩预计可以实现翻倍增长。核电及“双机”均为“ 中国制造 2025”国家主推的高端装备产品， 核电公司开始进入后处理市场， “双机”产品公司为为国内国产化替代领军企业。 随着相关产品的推出，公司未来几年业绩预计会保持快速增长， 我们给予公司 16 年 PE 估值区间 70-80 倍，未来 6 个月合理价格区间为 25.9-29.6 元/股，买入评级。　　风险提示： 原材料价格波动风险；核电建设重启进度或低于预期。 今日最新研究报告

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