研报日期：2016-07-15

　　金海环境(603311)　　投资要点：　　深耕空气治理领域二十余年，A 股PM2.5 治理最纯公司。公司处于室内空气治理行业，最主要产品是空调过滤网和空气过滤器。15 年空调滤网和其他空气过滤器业务合计实现收入2.77 亿元，占总收入66%；毛利1.20 亿元，占总毛利85%，堪称 A 股PM2.5 治理最纯公司。　　空调过滤网行业龙头，市场份额超过35%，主业稳健增长。公司经过长年的研发投入，成为空调过滤网行业标准制定者，细分行业市场份额超过35%，为国内空调过滤网行业龙头，主要竞争对手有浙江蓝博、宁波新世纪及佛山永利兴。全球空调制造基地主要分布在中国、日本、泰国、韩国、印度等国家，中国现为全球最大的空调制造基地，2018 年家用空调产量将超1.5 亿台，以1 台空调平均需要1.5 枚空调过滤网计，家用空调过滤网需求达2.25 亿枚，以单价2.5 元/枚计，其市场规模接近6 亿元。公司16 年一季度营收1.16 亿元，同比增长9.3%；归属母公司净利润1969.5 万元，同比增加36.49%，表现出公司业务线拓展初期严控成本、盈利能力进一步增长的良好态势。　　产业链横向布局，拓展空气净化器、汽车过滤器业务，打造公司业绩新兴增长极。公司上市后，有望加速往其他高附加值的新兴领域横向拓展：如空气净化器、PM2.5 空调新风系统、汽车空调过滤器等业务，几项新业务对应市场空间分别可以达到90、75、670 亿元，远大于传统的家用空调行业。以汽车空调过滤器为例，15 年全球汽车生产量9068 万辆，其中我国产量2484万辆，以近3 年复合增速1.29%来计算，至2020 年全球汽车产量将达12389万台。汽车空调过滤器均价以200 元计，其前装市场在全球的规模为248 亿元，国内前装市场规模将达68 亿元。15 年我国汽车保有量达1.72 亿辆。汽车空调过滤器以一年更换一次计，按均价200 元测算，至2020 年，国内后装市场规模将超600 亿元。　　业绩预测与评级。预计公司2016-2018 年可实现营业收入5.91、8.92、13.84亿元，实现归属母公司所有的净利润0.76、1.12、1.67 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.53、0.80 元，对应16 年7 月13 日收盘价的PE 水平为65 、44、29 倍，参考同行业估值，以及公司次新股和稀缺性特点，给予公司2017年60 倍PE，对应目标价31.8 元，给予买入评级 。　　风险提示。1、宏观经济下行，空调需求下滑。2、公司面临的国外品牌和国内潜在对手的竞争加剧。3、地产、汽车、轨交、飞机等下游领域需求增长不及预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。