研报日期：2016-09-28

　　诺德股份(600110)　　事件描述　　公司宣布终止重大资产重组计划，股票将于9 月28 日开市起复牌。　　事件评论　　新能源汽车放量提振锂电池铜箔需求，供给缺口提升行业景气度。（1）铜箔是锂电池负极集流体，在锂电池成本结构中占比约4%-6%。伴随着新能源车的持续放量大幅拉动锂电铜箔需求，以当前价计算，预计2016-2018 年的铜箔市场空间分别为41 亿、49 亿与60 亿元；（2）锂电铜箔行业进入壁垒高，扩产周期长达12-15 个月。随着铜箔需求的快速增长，当前国内锂电铜箔产能已较难满足行业旺盛需求，新建产能将集中在2017-2018 年释放，行业供给缺口预计将持续至2018 年。　　铜箔加工费处于相对低位，提价想象空间巨大，公司业绩弹性十足。（1）经过多年调整，锂电铜箔加工费从2007-2008 年的7-8 万元/吨调整到2013-2014 年3 万元/吨，随着新能源汽车放量带来需求激增，铜箔加工费缓慢提升至目前约4 万元/吨，仍处于历史相对低位，近期锂电铜箔价格已呈现加速上涨趋势，四季度电动车放量或加强此趋势；（2）诺德股份是国内锂电铜箔体量最大的公司，目前铜箔整体产能约2.7万吨/年，市占率30%，其中锂电铜箔产能约2.5 万吨/年，市占率超过1/3。随着锂电铜箔快速涨价，公司铜箔业务上半年毛利率上升至21.7%，较去年提升了10.3 个百分点。经测算，锂电铜箔售价每上涨3 元/kg，公司该业务毛利率将提升3-4 个百分点，业绩弹性十分突出。近期锂电铜箔账期更从40 天以上缩短到7 天左右，话语权持续加强。　　大规模扩产动力锂电铜箔，打造长期成长空间。目前公司投资24 亿元建设的年产4 万吨动力电池用电解铜箔项目已于今年6 月开工，预计2018 年开始投产。动力锂电铜箔附加值更高，而未来车用动力锂电池需求仍将快速增长，新项目投产后将大幅增厚公司业绩。　　终止重大资产重组，剥离亏损业务，聚焦锂电铜箔主业。前期公司拟并购优势隔膜企业（辽源宏图、惠强新材）完善锂电产业链布局，但因交易方案细节分歧而终止重组。未来公司将继续聚焦锂电铜箔主业,持续完善以铜箔及锂电池材料产业为依托、以新能源电动汽车产业链拓展为重点的发展规划。　　投资建议：预计公司2016/2017 年EPS 分别0.09/0.56 元，对应PE为106/17 倍，给予买入评级。风险提示：新能源车产量不达预期，铜箔募投项目不达预期 今日最新研究报告

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