研报日期：2016-10-28

　　今世缘(603369)　　事件：2015年9月份公司实现营业收入20.60亿元，同比增长7.77%；实现归属母公司所有者净利润6.46 亿元，同比增长12.18%；EPS0.52元，加权平均净资产收益率为15.16%。产品升级带动收入持续增长，费用同比上涨明显： Q3 公司实现营业收入5.22 亿元，同比增长11.24%，受益于中高端白酒销售持续回暖带来的积极效应，公司Q3 收入增速较Q1、Q2 加快，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长6.92%。毛利率68.70%，与上年同期持平。费用方面，销售费用1.43 亿元，同比增长18.45%，主要由于品牌宣传费用的快速增长；管理费用4665 万元，同比增长18.66%；财务费用-109 万元，同比增长94.12%，主要是由于存款减少及利率下降所致。强化省内高端市场，寻求省外市场突破：公司此前一直坚持稳健经营的战略，专注于省内市场，具有较强的区域性酒企属性。依托江苏省的整体经济实力和公司长期形成的地区品牌优势，2015 年之前江苏本土市场长期为公司贡献了90%以上的收入，省外市场大约只占公司总收入来源的5.5%。为适应消费升级，公司提出未来在侧重省内市场深度和广度的同时，将强化中高端国缘和今世缘品牌的推广力度；同时在省外方面，公司将重点布局浙鲁豫徽四块区域市场，寻求突破。从6 月数据看，省外收入占比超过6%，收入结构调整已经初显成效。　　“婚庆 ”战略稳步实施，效果值得期待：公司去年底提出的“喜庆 ”转型战略分两步展开，第一步是整合产业资源，提高白酒销售；第二步是树立服务品牌，切入婚庆产业。为配合转型战略，公司开启了一系列以“缘”为中心的品牌宣传活动，未来，随着线上线下旗舰店的开设，叠加 “缘”文化的宣传，公司转型效果值得持续关注。　　盈利预测与投资评级：预计2016-2018 年EPS 分别为0.64 元、0.74 元、0.83 元,对应PE 分别为22 倍、19 倍、17 倍，考虑到公司经营稳健，产品结构调效果较佳，给予“买入”评级。　　风险提示：食品安全风险、转型效果不达预期。 今日最新研究报告

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