业绩超预期，营销拓展与管理精益同步推进

裘悠依

(发表于: 惠达卫浴股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-28

　　事件：　　惠达卫浴公告半年报，17年H1公司实现营收13.3亿元，同比增长26.3%；归母净利润1.09亿元，同比增长54.6%；其中二季度单季实现营收7.6亿元，同比增长26.0%，归母净利润6871万元，同比增长60.1%。排除持有达丰焦化40%等带来的投资受益和营业外因素影响的营业利润为1.08亿元，同比增长35.7%。　　评论：　　1、内外销双轮驱动，市场、渠道、品牌三箭齐发　　内销方面，随着公司零售渠道、电商渠道和大宗渠道共同发力，17H1内销端实现销售收入9.03亿元，同比增长31.01%。零售渠道，公司目前省级、地级和县级市场的覆盖率分别达到88.24%、86.2%和70.46%，17年H1公司新增门店318家，渠道进一步趋于完善。电商渠道，公司已与多家主流电商平台合作，17年H1智能马桶销售突破5万台，同比增长36.4%。大宗渠道，公司专门成立大客户部对接集团工程客户，目前已经与碧桂园、中信建设等大型房企签订战略合作协议。外销方面，随着北美大客户美商富凯恢复增长和南亚、中东、北非、东盟市场的积极开拓，17年H1实现营收4.28亿元，同比增长17.9%。　　2、管理费用率大幅下降，精益化管理效果初显　　公司17H1毛利率为26.45%，同比降低1.23pct，销售费用率为6.95%，同比降低0.1pct，管理费用率为7.08%，同比大幅降低2.88pct，财务费用率为1.17%，同比降低0.13pct。公司从2013年开始陆续邀请以副总经理殷慷为代表的人才队伍加盟，积极进行内销收入的拓展和供应链等管理上的精细化改造，17H1公司三项期间费用率均呈现下降趋势，内部精益化管理的效果初步显现。　　3、加码智能卫浴，营销拓展与管理精益同步推进，维持“强烈推荐-A”评级　　17年8月公司与深圳麦格米特成立合资公司惠米科技，公司股权占比60%，在智能卫浴的研发和生产上积极布局。在四大卫生陶瓷生产上中公司率先登陆资本市场，随着内外销共同发力带来的收入增长和精益化管理带来的效率提升，预计17-19年净利润分别为2.8、3.5、4.0亿元，同比增长33%、25%、15%，对应当前股价PE分别为24、19、17倍，维持“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：卫浴行业格局发生重大变化，经济环境恶化导致卫浴产品需求下滑[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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权奚委

不怕下跌，就怕2B出研报，早干嘛去了。

2017-08-28 13:45:59
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弓坊

太有理了。从没看出研报涨停的

2017-08-28 13:47:55
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栾戽艮

惠达卫浴地地道道的流氓，垃圾上市公司，

2017-08-28 15:34:45
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倪我水

好好的。就这烂逼研报出来

2017-08-28 16:36:44
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滑伽件

研报不知道是水平差还是有意隐瞒逻辑，风险提示没有依据，经济环境恶化是指房地产下行吧，房子卖不出去吧，而卫浴又与房地产相关，故作者简单推断卫浴格局发生变化，指变差。而房子卖不出去，炒房客必须把房子装潢出租，按这逻辑却是房地产下行，卫浴兴旺！

2017-08-28 19:05:12
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湛康

研报不知道是水平差还是有意隐瞒逻辑，风险提示没有依据，经济环境恶化是指房地产下行吧，房子卖不出去吧，而卫浴又与房地产相关，故作者简单推断卫浴格局发生变化，指变差。而房子卖不出去，炒房客必须把房子装潢出租，按这逻辑却是房地产下行，卫浴兴旺！

2017-08-28 19:05:59
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温庭柑

马桶是副业

2017-08-28 21:17:44
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龚伺

主业卫浴陶瓷，难道雄安不建了？未来光明，符合炒股预期，必大涨在后。

2017-08-29 08:03:30
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茅吞向

我支持

2017-09-07 11:49:35
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林坪

我支持

2017-09-07 20:14:10
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宰屋卷

三季度的还会出研报推翻现在的估值，年报更精彩。等不起就别等

2017-09-07 20:22:04
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尤只研

毛用

2017-09-20 07:18:52
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