研报日期：2016-08-29

　　普莱柯(603566)　　 技术创新引领市场， 动物疫苗市场化趋势下充分受益。 公司主营业务为兽用药品的研发、生产和销售，公司自成立以来致力于产品研发投入和技术创新，长期保持着行业领先的产品研发能力和产品工艺技术。　　1、技术创新引领市场，已研发成功多个革命性产品。据公司公告，公司相继研发成功了填补国际空白的禽流感（H9）三联、四联灭活疫苗和填补国内空白的猪圆环病毒 2 型灭活疫苗、动物专用抗生素原料药及制剂盐酸沙拉沙星、头孢噻呋等产品，相关产品均实现了技术与生产工艺方面的重大突破，多个产品打破了进口产品对国内市场的垄断地位，且主要产品市场份额均排在业内前三。　　16 年 3 月，公司上市了国内首个禽流感（H9 亚型）基因工程三联疫苗，标志着我国鸡禽流感（H9 亚型）三联疫苗进入基因工程时代。　　2、动物疫苗市场化加速，公司充分受益。7 月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补” ；另一方面，鼓励创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。动物疫苗市场化提速趋势下，过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，而市场化程度高、技术创新实力强的企业将充分受益。　　普莱柯作为市场化程度高、技术创新实力强的，有望在政策变革中迎来新发展。　　1）顺应政策趋势，调整产品结构。近年来，公司已逐步降低政府采购收入在营业收入的比重， 2016 年上半年政府采购生物制品收入占营业收入的比重不到 20%。随着猪瘟、蓝耳退出招采，市场容量有望扩大，普莱柯蓝耳产品业内领先，市场份额有望扩大。　　2）知识产权贸易进展顺利，开创独特盈利模式。公司技术领先，一方面储备多个潜力品种，另一方面为更好的服务畜牧养殖业，公司相机开展了合作研发或技术许可、转让业务。2016 年上半年，公司已经签订相关合同额达到 3,825 万元；确认收入 1,485 万元，技术实质转化为盈利。动物疫苗市场化趋势下，公司知识产权业务有望继续扩大。　　3）依靠技术切入口蹄疫市场。公司基因工程技术领先，依靠技术实力和金宇保灵签订了关于《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗（大肠杆菌源）系列产品研发技术开发（合作）合同》 ，切入到资质管控严格的口蹄疫市场。　　厚积薄发，储备大品种进入密集上市期，将驱动公司新一轮高成长！通过十余年的研发沉淀与积累，公司已进入产品密集上市期，有望驱动公司新一轮持续高成长。　　16 年 3 月公司上市了国内首个禽流感（H9 亚型）基因工程三联疫苗，带动公司 16 年上半年禽类疫苗收入同期增长 46.32%。　　据公司公告，预计 16 年下半年上市产品：鸡新支流（H9）法基因工程四联疫苗（市场空间预计 15 亿，国内独家） 、猪圆环-支原体二联灭活疫苗（市场空间预计 30 亿，目前国内仅有一家企业）、猪圆环（病毒样颗粒，VLPs）亚单位疫苗（国际首个，圆环空间预计 30 亿） 、小鹅瘟精制蛋黄抗体（有望实现产品质量突破）、副猪嗜血杆菌病二价灭活疫苗等。　　预计 17 年上市产品：猪伪狂犬基因工程疫苗（市场空间预计 30 亿，伪狂犬为近年来最常发疫病，目前市场产品均为经典毒株，保护率约50%，公司储备产品为最新流行毒株，拥有专利，预计保护率超过 90%）、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、鸡新流法（VP2）基因工程三联疫、狂犬疫苗等。　　预计 18 年上市：口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗，安全性、效价指标均领先当前市场品种，公司研发产品为重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗，实现了技术突破，若政策放开，公司有望成为第 8 家口蹄疫疫苗定点生产企业，并改变行业竞争格局。　　采用“诊断试剂产品 兽医诊断检测服务”的模式，打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海。　　1、 据公司公告， 公司与北京万泰于 2013 年共同出资设立洛阳普莱柯万泰生物技术有限公司，致力于发展新一代高通量、快速诊断试剂，有望打破进口产品垄断市场的格局。预计 2017 年投放：猪圆环病毒Ⅱ型ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条等产品，我们预计 17 年贡献 2000 万收入。　　2、据公司公告，公司与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室， 拟在全国组建 15-20 家动物疫病诊断第三方实验室连锁。主要业务为养殖企业、畜禽疫病及宠物诊疗机构、兽药疫苗饲料等企业提供临床检验/试验、售后服务外包等第三方服务。随着动保水平提高、宠物医院发展成熟，独立实验室服务需求将逐渐加大。　　投资建…… 今日最新研究报告

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