研报日期：2016-04-08

　　普莱柯(603566)　　我们前期在底部60 亿重点推荐普莱柯，短期公司涨幅已达50%。未来公司在前期研发的基础上将迎来确定性的产品线扩张与服务升级（诊断、宠物），是动保行业新趋势的引领者，后续战略落地进程值得持续关注。首先，公司未来在大动物及小动物领域的疫苗储备产品丰富，且大多是技术升级、更新换代的优势产品。其次，公司诊断产品线有望在年底配套完毕，将逐鹿净化等工作带动的百亿级动物诊断市场。再者，公司将利用诊断加强技术服务、完善客户的质量评价体系，并且通过加强大客户营销，最终保证新品顺利放量。最后，公司将通过宠物诊断、疫苗及兽医资源逐鹿宠物产业，培养新的业绩增长点。综合产品上市及服务体系完善节奏，2017 年将是公司业绩集中释放的1 年。　　技术升级将贯穿大小动物，大动物三大利器引领行业趋势，小动物疫苗产品线储备齐全。以提升效力与保护率的产品升级在动保行业持续进行，新型亚单位疫苗技术、新型免疫佐剂、优势毒株选育、基因重组技术（反向遗传技术提升繁殖效率）是四条主流路径。而公司大动物三大系列产品引领行业趋势、更新换代力量显着，小动物狂犬病、犬瘟热、多联苗等产品线未来基本覆盖主流防疫病种。　　伪狂犬变异株苗：结合我们调研发现，当前伪狂犬变异株在国内流行严重，局部地区发病时传统Bartha株等疫苗保护率不及70%，。普莱柯研发期间分离的新型变异株，能够对当前流行毒株实现近100%保护率。且我们调研显示养殖户使用变异株苗时，防疫效果明显优势与传统Bartha 株，这将成为下一步猪伪狂犬病防控的主打品种。同时伪狂犬变异株兼具净化功能与较高安全性，种猪群可以在净化的同时保持较高的防疫能力，商品猪群也能很好的防疫主流毒株。目前行业内传统株定价在1-4 元，规模大致10-15亿（猪群渗透率高），预计公司产品已经进入注册阶段。普莱柯2017 年产品上市后，预计将定价在5-10元，打开国内中期25 亿左右市场空间（按3.5 亿规模厂出栏基数），做到10 亿以上规模可期。　　基因重组禽流感H9(Re-9)株三联苗：哈兽研过去的禽流感H5 强免疫苗均是采用反向遗传技术，制造了世界领先并成功防疫禽流感的Re 系列毒株。H9(Re-9)株三联苗是哈兽研与普莱柯将反向遗传技术首次运用到H9 领域，核心在于将主流毒株HuN/33 与鸡胚适应性较高、繁殖能力较强的A/PR/8/34 株重组，在毒株匹配的基础上，通过提升繁殖效率而提升疫苗效力，同时普莱柯的独家佐剂更能进一步提升效力。预计总体提升效力幅度达60-80%（抗体滴度从6 提高到10-11），上市后大概率将引起禽流感（H9）疫苗系列更新换代，禽苗体量翻倍可期。 预计国内当前H9 联苗约10-15 亿市场中，公司H9(Re-9)株三联苗至少可占据1-3 亿市场规模。　　圆环VLP 病毒样颗粒新型亚单位苗：勃林格的圆环基因工程亚单位疫苗畅销中国（收入5-7 亿），但效力仍有进一步提升的空间，核心在于传统亚单位无法激发细胞免疫系统（单纯蛋白疫苗只能激发体液免疫）。而普莱柯在基础上，通过全球领先的大肠杆菌表达猪圆环病毒病VLP 病毒样颗粒技术，同时激发细胞与体液免疫系统，抗体水平有望大于勃林格，产品技术质量水平相较现有疫苗再上一个大的台阶。预计国内15 亿规模、30 亿空间的圆环市场中，圆环疫苗能够做到3-5 亿规模。　　圆环-支原体：支原体当前进口 4-5 个品牌、5-6 元单价，目前有至少8-10 亿进口规模，而国产疫苗基本规模较低，公司研发首个圆环、支原体二联疫苗这一块会有非常大的市场替代空间。　　狂犬疫苗、犬瘟热与犬细小：公司目前在研国际上最优质的狂犬疫苗，预计未来1 年有望获得新药证书，效价有望从4 单位提升到7 单位；犬瘟热和犬细小研发在积极推进中。　　宠物联苗：目前市场上市占率比较高的是犬四联与犬六联，公司刘玉秀博士是专门研究宠物的专家，我们预期公司联苗的产品也有望研发成功并上市。　　动物诊断研发与产业化进程稳步推进，服务与营销变革在即。　　大动物诊断产品线有望在今年完善并陆续落地。当前行业诊断试剂新药证书取得前取消了临床试验审批，研发审批周期缩短1 年，公司前期在诊断上的布局有望加速兑现。我们预计年底公司将通过自主研发、联合研发实现60％-70％主流的大动物诊断试剂产品线的覆盖，继而在新一轮疫病净化浪潮中占据先机（2020 年之前种畜禽场必须净化主要疫病，商品畜禽逐步净化，诊断是疫病净化的必需品）。理论上看4500 万头种猪对应的单个疫病、单次使用的诊断试剂空间就达到10 亿级别（25 元每头），整体看种畜禽净化空间在50亿以上。　　诊断产品将升级服务，加速高端疫苗的推广。我们认为公司诊断试剂体系的完善，将升级当前的服务体系，通过疫情监测预警、流行病…… 今日最新研究报告

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