研报日期：2016-03-17

　　近期我们实地走访了普莱柯公司，针对新产品研发进度、未来产业布局、 2016年工作重心等方面和公司高层进行了详细全面的交流。我们认为， 16-17 年公司将进入全面收获的阶段，主要会有两个方面的变化：首先，筹备多年的新产品将进入密集上市期，其中不乏处于行业前沿的基因工程苗， 2016 年主要是禽苗的推出和放量，而 2017 年在几个猪苗的带动下公司业绩有望爆发；其次，公司在持续夯实研发领先优势的同时，将在相对不足的营销能力打造上投入更多资源，从组织结构、激励机制调整，到人员扩充，都将会有显着的变化，我们相信公司在强势新产品的带动下，有能力实现跨越式的发展。　　禽用新品上市，基因工程技术进入收获期。 2015 年 11 月，公司新支流三联基因工程疫苗获得新兽药证书，目前已取得生产批文，预计 3 月底产品面世。该产品是全球第一个利用反向遗传技术的基因工程疫苗， 具有多项优势。 此外公司在研的新-支-流-法四联基因工程灭活疫苗也已进入申请新兽药阶段，待产品面世将继续巩固公司在禽用疫苗上面的领先优势。　　多款猪用基因工程苗即将推出，业绩有望迎来爆发。 公司在猪用疫苗领域的基因工程疫苗技术平台也已建立， 16-17 年将是产品的密集上市期： 1） 猪伪狂犬基因工程疫苗： 基因工程亚单位疫苗，处于国际领先地位， 且已经申请到全球的上位专利。 2）猪圆环基因工程疫苗：采用大肠杆菌表达系统构建，已进入注册阶段， 相比勃林格产品免疫效力更高。 3）猪支原体疫苗： 公司的圆环-支原体联苗经历了 6 年的研发，已进入注册阶段。　　诊断试剂进入注册阶段，有望颠覆传统行业格局。 目前动物诊断试剂市场被外企垄断 80%以上，而且国内大部分流通的产品没有文号。 公司的新型、高通量诊断试剂有以下几个方面的突出优势： 1）从基础层面首先解决诊断试剂存在的检出假阳性和质量稳定性问题， 2）诊断速度快。一般来说只需要 5-10分钟即可完成检测； 3）高通量，一个试纸条可以同时检测数种疾病。　　营销能力加大投入，提升整体竞争力。 除了在研发上的持续投入，今年起公司也将在营销能力上投入更多资源。 包括大客户团队建设、渠道下沉、激励机制调整等，在优质产品的带动下，我们相信公司有望实现跨越式的发展。　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 15-17 年归母净利润分别为 1.53 亿元、2.00 亿元、 2.92 亿元，我们给予其目标价 50 元，对应 2016 年 40 倍 PE 估值，维持“买入”评级。　　风险提示。 生猪存栏持续下降，新产品的推进不达预期。 今日最新研究报告

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