研报日期：2016-04-11

　　普莱柯(603566)　　普莱柯发布2015 年年报。　　2015 年公司营收4.78 亿元，同增0.51%，净利1.42 亿元，同增1.06%，扣非净利1.27 亿元，同减3.49%，摊薄EPS0.44 元。单四季营收1.16亿元，同增10.5%，净利2456 万元，同减29.8%，扣非净利1959 万元，同减54.9%，摊薄EPS 0.08 元。同时，公司拟向全体股东每10股派发3 元（含税）现金股利，并转增10 股，且以自有现金出资925万元（占比37%）共同成立中科基因，拓展动物疫病诊断业务。　　政府苗收入减少是公司全年扣非净利润下滑主因。报告期，公司政府招采实现收入1.39 亿元，同比减少19.9%，营收占比亦由2014 年的36.5%降至29.1%。我们判断政府苗收入减少原因主要为生猪存栏量下滑（2015 年底生猪、能繁母猪存栏量分别较2014 年底减少8.96%、11.4%）以及猪瘟、猪蓝耳招标价格出现下滑（政府强免招采“两进两出”预期）。但同期公司依托“TOP100、核心1000 客户”的强力营销，市场直销苗实现收入1.13 亿元，同比大幅提升23.4%，营收比重亦由2014 年的18.9%上升至23.8%，发展形势良好。此外，报告期公司通过技术许可或转让方式实现收入875 万元，成为新的利润贡献点。　　四季度公司业绩出现较大幅度下滑，我们判断主要源于猪瘟、蓝耳政府招采价格下滑，导致四季度秋防确认收益减少。　　我们看好公司未来发展，主要基于：1、公司疫苗新品迎来收获期。禽苗方面，新支流三联苗已获生产批文，新支流法四联苗亦进入注册阶段；猪苗方面，圆环、伪狂犬等大品种已进入注册或临床阶段；宠物疫苗方面，狂犬苗即将进入注册阶段，兔瘟苗及其三联苗研发进展良好。2、扩展诊断业务，开辟成长空间。依托北京万泰的产业化优势，公司将致力于开发快速、高通量的动物诊断试剂，为直销客户提供诊断服务，且后期不排除将动物诊断试剂优势扩大到其他诊断业务上的可能。3、技术转让收入未来有望成为公司利润的一个源泉。公司经过多年的积淀，掌握了一系列专利技术、专有技术及兽药证书，且相关研发支出均已当期费用化，后期转让收入将对公司利润形成直接贡献。　　维持“增持”评级。总体上，我们坚定看好公司未来发展前景，预计2016、2017 年EPS 分别为0.9 元、1.19 元，维持“增持”评级。　　风险提示：公司疫苗研发进展不达预期；新业务扩展不及预期。 今日最新研究报告

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