研报日期：2016-01-31

　　普莱柯(603566)　　事件：近期我们查阅了中国兽药信息网相关信息并实地调研了普莱柯生物工程股份有限公司。　　投资要点　　研发优势突出，多项产品填补了国际和国内空白。 依托强大的技术实力， 公司开发的多项新产品打破了进口产品对国内市场的垄断地位。 新-支-流三联灭活疫苗等禽用疫苗填补了国际空白，猪圆环病毒 2 型灭活疫苗和多项动物专用抗生素填补了国内空白，实现了技术与生产工艺方面的重大突破。 公司研发中心引进了多位具有行业经验和跨国企业从业背景的资深专家， 形成了从动物实验室研究到产业化研究全流程覆盖；研发中心建筑面积一万余平方米。 截至目前， 公司累计获得国家级新兽药证书 24 项、 授权发明专利 80 多项； 全行业质量抽检 100 批以上且 100%合格的企业仅 7 家， 公司及子公司就占据了 3 家， 2012-2014 年公司生产的产品质量抽检累计 378 批次中合格率达 100%。　　动物疫苗新品将集中上市， 业绩爆发即将来临。 公司在禽畜疫苗方面将以基因工程疫苗和多联多价疫苗为主要研发方向，全面升级现有疫苗产品。 公司禽用基因工程联苗的代表产品有鸡新-支-流三联苗、新-支-流-法四联苗和新-流-法三联苗。 其中新-支-流三联苗 2015 年 11 月底已拿到新兽药注册证书，即将快速上市；新-支-流-法四联苗和新-流-法三联苗 2014 年进入了临床实验阶段；按研发周期可推算， 2016 年将是公司禽用疫苗集中上市的年份。公司猪用基因工程苗的代表产品有猪伪狂犬和猪圆环系列疫苗。其中猪伪狂犬基因工程耐热保护剂活疫苗和猪伪狂犬病基因工程灭活疫苗分别于 2014 年和 2015 年进入临床实验阶段， 市场空间 20 个亿； 猪圆环病毒 2 型基因工程苗及其联苗都在 2014 年进入了临床实验阶段，综合治疗效果强； 可以预计 2017 年、 2018年将是公司猪用疫苗集中上市的年份。 由于 2016-2018 年是公司新品集中上市时间， 我们预计公司业绩有望实现翻倍。　　提前进军诊断检测，政策破局加速发展。 动物疫病检测是用检测试剂或检测试剂盒在体外对动物感染病毒或细菌的具体情况进行鉴别和检测分析， 主要用于免疫效果的评价、 疫苗质量的甄别和动物源食品安全检测。 美国动物检测试剂市场空间大约在 10-15 亿美元，而国内尚未形成成熟的市场。随着我国养殖规模化进程的加速， 动物检测业务市场空间很大。 2015 年 12 月农业部发布动物诊断制品注册要求新规定，取消了传统的临床试验审批流程，显着缩短了诊断试剂开发周期。 公司前期已与北京万泰生物合资成立了普莱柯万泰公司，并获批“动物传染病诊断试剂与疫苗开发国家地方联合工程实验室”针对动物传染病诊断试剂进行开发和成果转化。 公司这块处于临床试验阶段的新品主要包括猪圆环、兔瘟、犬细小等检测试剂产品。　　建立“集橙网”知识产权贸易平台，打造新盈利增长点。 目前国内动保企业、科院院所的研发工作较为分散、 研发成果比较封闭。 为解决这一问题，公司成立了国际生物医药知识产权贸易平台“集橙网”， 拟开展联合研发、委托研发、技术转让等知识产权交易。 公司现在已有多项专有技术或产品进行了出售，预计 2015 年转让技术的净利润为 1000 万元左右。今后“集橙网”将进一步发展， 不仅仅做知识产权的交易平台，还将依托该平台推进集成创新，即集合产业内大中院校和企业各自优势，共同研发和分享成果， 打造业绩新增长点。　　布局宠物保健及皮毛动物用疫苗开发，打破国外垄断。 目前我国宠物犬疫苗市场规模约 5 亿元， 但多为跨国公司垄断，国内企业竞争力很弱。 公司与中国军事医学院合作研发的狂犬灭活疫苗即将进入新兽药注册申请阶段， 预计将于 2017 年上市， 未来有望突破现有垄断格局。 公司以宠物疫苗、宠物检测试剂为切入点， 积极布局宠物保健市场， 研发实力强， 思路清晰。除此之外， 公司还将产品领域扩大到皮毛动物（ 兔、 水貂、狐狸） 疫苗市场，其中兔瘟亚单位疫苗正处于临床试验阶段，预计也将于 2017 年上市。　　盈利预测与投资评级： 公司研发实力非常突出， 疫苗新品在未来三年集中上市极有可能大幅增厚业绩。看好公司在诊断检测、宠物保健和皮毛动物疫苗领域的提前布局，以及技术交易平台带来的新盈利增长点。 预计公司2015-2017 年 EPS 为 1.01、 1.28、 1.81 元。 根据同类上市公司生物股份， 瑞普生物和海利生物估值水平， 给予公司 2017 年 35 倍 PE，目标价 64 元，给予“推荐”评级。　　风险提示： 新品上市推广进展低于预期、 疫病毒株发生新变异、 生猪存栏数下降等。 今日最新研究报告

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