研报日期：2016-06-15

　　再升科技(603601)　　事件描述　　公司拟现金注资不超过450 万欧元获得德国哈佛液体过滤公司25%的股权，且授股5 年后可优先购买德国哈佛另外26%股权。同时计划通过双方约定在全球建立新公司投建不少于2 条生产线推广液体过滤产品技术，且新设立公司将无偿拥有德国哈佛知识产权。　　事件评论　　技术延伸至液体过滤，互补市场将纳入囊中。公司主营空气过滤材料，对液体过滤、油气分离、油烟治理等业务开发研究不够深入，该市场一直被国外企业垄断。液体过滤与气体过滤的差别在于过滤对象的形态不同，从而过滤材料的市场互补性较强。液体过滤主要应用于工业、农业、医药、国防等领域，如饮料过滤、药液血液过滤、化学有机溶剂过滤、油田注水过滤、航空煤油过滤、航空液压系统过滤等，而公司过滤材料主要应用于空气净化领域。德国哈佛公司为液体过滤材料领域全球领先企业，此次投资将延伸公司过滤技术应用范围，实现液体气体过滤分离全覆盖，有利于公司大力拓展新市场。　　跨国布局加速，全球化发展翻开新篇章。公司跨国业务早已开始，产品玻璃纤维滤纸以出口为主，但主要是日本等亚洲市场，更多的是基于低成本建立起来的贸易优势。此次投资为公司翻开全球化发展的新篇章，双方计划在全球建立新公司投建不少于2 条生产线。通过借力德国哈佛先进的过滤技术，公司主动进军国际市场，有望实现从成本优势逐步向技术优势的升级，有利于公司更稳健地开展全球化业务，从而打造过滤材料全球知名品牌。　　从上下游延伸到强强联合，高成长性日渐突出。公司专注于玻璃纤维棉这一细分领域，在向上下游延伸的基础上，通过强强联合不断提升市场竞争力。上游领域，公司通过扩大玻璃微纤维产能，突破产能制约的同时，也将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。下游领域，公司通过与松下电器合资成立“松下新材料”，迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步，有望以此为支点打破下游低渗透率的局面。同时，公司收购重庆纸研院，强强联合下，公司已有的产品技术和军用市场将会进一步巩固，预计成长步伐将加速。　　考虑增发摊薄，预计2016/2017 年EPS 为0.56、0.98 元，对应PE72、41 倍，买入评级。　　风险提示：收购事宜进展不及预期，产能扩张进度缓慢 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。