业绩符合预期，高成长稀缺标的

廖振

(发表于: 再升科技股吧更新时间: )

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业绩符合预期，高成长稀缺标的

研报日期：2016-08-29

　　再升科技(603601)　　事件：公司发布半年报，2016年上半年实现营业收入1.4亿元，同比增加37.9%；归母净利润3035 万元，同比增加105.6%。　　业绩符合预期，需求迎来爆发机遇。节能环保市场继续保持了旺盛的需求，公司主营业务收入同比上升了36%，综合毛利率提升9.3 个百分点。其中玻璃纤维过滤纸在产能受限的情况下，营收同比上升22.8%，毛利率提升10.8 个百分点；AGM 隔膜表现亮眼，较上年同期上升了435.9%，实现了快速增长；同时，公司在保证自身微纤维棉需求的情况之下，大力推动了微纤维棉对外销售，其营业收入较上年同期增长了332.9%，毛利率提升11.4 个百分点。公司微纤维玻璃棉制品滤纸、VIP 芯材和AGM 隔板下游需求同时发力，增长动力十足。　　产能释放叠加需求提升，高成长确定。公司首次非公开发行募投项目已有部分建成投产，待该项目全部建成投产后，公司滤纸和VIP 芯材产能翻番，恰逢下游空气净化与节能环保市场的快速提升，公司步入确定性较高的快速发展通道。且公司上市不足一年，再次非公开发行扩建微纤维玻璃棉制品项目，将持续释放产能满足需求，在较长的一段时间内为公司快速增长提供动力。我们认为随着市场需求的进一步提升、募投产能的逐渐释放和工艺技术的革新，公司盈利能力将得到大幅提升，且将在未来一段时间内保持较快增长速度。　　完善产业链布局，外延整合值得期待。公司投建的高性能玻璃微纤维项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求，同时也可部分外销推动公司发展。公司拟现金注资德国哈佛液体过滤公司，通过此次合作，公司业务将从空气过滤材料延伸至液体过滤等业务，同时主动进军国际市场，为公司国际化奠定基础。我们认为公司产业链整合思路清晰、意图较为明确，后续产业链延伸动作或将提速，进一步发挥公司全产业链优势。且并购基金的成立、注资哈佛项目和整合重庆纸研院标志着公司外延发展提速，后续并购整合值得期待。　　盈利预测与投资建议。暂不考虑利润分配（10 转12），需求爆发产能释放助力公司发展，上调盈利预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67 元、1.82元、3.14 元，对应动态PE 分别为70 倍、26 倍和15 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动的风险、产能释放不及预期的风险、外延发展不及预期的风险。今日最新研究报告

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