研报日期：2017-04-25

　　诺力股份(603611)　　公司在充分竞争的工业车辆生产领域不断变革和突破，努力实现“有物流，就有诺力”的发展愿景。公司兼顾主业与外延，国内和国外市场并举，设备和集成协同发展，充分受益于制造业周期和物流业成长的双重利好。公司一直在变化市场中寻求机会：1）仓储车辆应物流业快速发展之变化；2）电动车辆应“内燃”到“电动”的结构调整之变化；3）“车” “库”应智能物流之变化；4）外延产品应市场需求、政策导向之变化。我们预计2017 年净利润2.3 亿元，目前市盈率估值25 倍，首次给予买入评级，目标价40.00 元。　　支撑评级的要点　　“设备” “集成”协同发展，打造国内物流集成服务供应商龙头：公司收购了无锡中鼎90%股权，进入了智能物流系统建设领域，公司将进一步推进诺力本部与无锡中鼎的协同效应，有望打造国内首家系统集成供应商龙头。　　叠加“周期” “成长”，制造业的恢复增长和物流业的高速成长共同促进公司的业绩增长：公司的传统主业为轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研制，受益于制造业景气度提高的同时，也会受到国内物流业的快速成长的刺激。今年1 季度公司工业车辆销售收入同比增长30%以上，无锡中鼎在手订单充裕。　　研发新产品瞄准巨大规模市场：公司以工业车辆为传统主业，不断开拓AGV、高空作业平台、立体车库等外延产品，加强研发、开拓市场。我们认为公司新产品涉足的三大市场空间大、政策催化显着、相对蓝海的竞争格局，均有望成为公司未来业绩增长的动力源泉。　　评级面临的主要风险　　物流业发展速度不及预期，公司市场开拓进程缓慢。　　估值　　我们预计公司2017-19 年每股收益分别为1.33、1.73、2.20 元，对应市盈率分别为22.81、17.54、13.79 倍，首次覆盖给予买入评级，目标价40.00元。[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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