研报日期：2016-07-11

　　石英股份(603688)　　公司简介：龙头迎新生　　石英玻璃市场空间约百亿，公司是全国龙头，2015 收入4.1 亿元，其中电光源占比63%、光伏17.5%、光纤半导体占比19%。公司毛利率36.5%，其中传统的电光源为35.4%、光伏27.8%、半导体56.3%。客户结构看公司与飞利浦照明、GE 照明、天合光能、亨通光电等均具有良好合作关系。　　传统产品：力辟渠道，变中求生　　公司光源领域产品主要为石英管，分为传统光源和特种光源，占比约4:6。目前传统光源受到LED 的冲击，行业层面可能会有一定影响。不过我们认为，公司在电光源领域依然存在增长契机：1）持续布局特种光源领域；2）、对国际照明灯企业内部工厂进一步替代。2）逐步切入整车车灯市场。　　高端产品：奋力布局，力争一流　　半导体：拥抱趋势，天时地利。从下游需求来看，目前集成电路处于景气周期。公司在半导体领域的主要产品为大口径石英管，主要用于加工砷化镓LED 的盛装容器，市场预计在几个亿左右。我们看好公司在该领域增长：1）、公司具备高纯石英砂提纯技术，未来在半导体加工过程中具备一定原材料掌控力；2）、目前公司正在积极寻求国际认证，未来有望获得国际供应体系的通行证，届时迎来一个新的蓝海市场；3）、公司十分注重产品研发，目前更是瞄准半导体领域的巨大市场紧锣密鼓进行产品储备，期待能有新突破。　　光伏：政策支撑，改善确定。整体看，光伏领域未来几年预计仍将延续较为景气增长。公司在光伏领域产品主要为石英坩埚，主要用于拉制硅晶体的载体容器，此项业务我们认为至少会有水涨船高的增量拉动。　　光纤：公司主要产品为光纤把持棒等，主要是生产中辅助器材。公司光纤把持棒技术较强，采用一步成型法，相比其他企业成本降低30%-40%。　　外延开启，畅享盛宴　　公司15 年参股北京凯德，延伸至半导体加工领域；同时近期与武汉鑫友泰签订战略重组框架协议，产品线进一步延伸至军品纤维等高端市场。我们认为扩张做大做强只是第一步，更大意义反映了往附加值更高的下游扩张的号角已然吹响。期待能借力收购标的拓展出新的市场，形成协同互补效应。　　股权激励靴子落地，揭竿而起经营抖擞　　公司近期向91 名董监高等人员推出股权激励计划，解锁3 年业绩增速为8%、11%、25%，我们判断该增速只是保底，超出预期概率较大。预计2016/2017 年EPS 为0.37 元、0.47 元，对应PE 为58 倍、46 倍，维持买 今日最新研究报告

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