研报日期：2016-10-31

　　纽威股份(603699)　　事件：公司发布公告，2016年前三季度实现营业收入15亿元，同比下降11%；实现归属上市公司股东扣非后净利润1.8 亿元，同比下降32.8%。　　1、下游行业低迷导致业绩下滑：受全球经济不景气及油价低迷影响，从2015年起公司业绩出现了下滑，是公司自2008 年全球金融危机后经历的又一次重大考验。从收入端来看，下滑幅度在10-20%左右，但由于下游市场空间萎缩、竞争加剧，公司产品平均毛利率从40%以上下降到了现在的35%左右，从而导致净利润端出现40%左右下滑。从三费来看，公司期间费用基本维持稳定，表明在行业低迷大环境下公司生产、销售及人员的投入依旧稳定，以保证公司正常运营节奏从而度过低谷。　　2、生产经营保持活力：作为业内质地优良的龙头企业，公司也积极创新及优化生产管理保持活力。2015 年产品已切入核电领域获得核二、三级产品供货资质，核一级证书有望明年落地，未来随着海外市场开拓也有望有所突破。同时，在国内基础零部件提升国产化率的政策导向下，公司在海工高端阀门等长期被外资品牌占领的领域也有实现进口替代的空间。此外，目前公司产品所需铸件均为自产，但锻件仍需外购，未来锻件部分也有望做自产的尝试，从而在成本及质量控制方面进一步优化。　　3、外延方面有潜力：公司2014 年上市至今还未曾运用资本平台进行过增发或并购，在2015 年年报中公司提到了“挖掘行业内潜在的并购对象”的想法，我们认为，在行业低迷期进行并购有利于公司形成产品、销售等方面的优势互补，不失为一个高性价比、有利长远发展的战略。此外，在定期报告中公司也提到了“积极探索新兴产业，通过不断拓展新的业务平台，从现有业务结构向多元化发展，增强企业抵御风险的能力”，表明了管理层对公司打造新业务板块和新业绩支柱的积极态度。　　盈利预测与投资建议：仅考虑目前的业务，我们预计，公司2016-2018 年EPS分别为0.25 元、0.28 元、0.31 元。公司目前股价18.61 元/股为历史低位，考虑到公司质地良好，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：全球经济剧烈波动的风险，油价大幅下滑的风险，毛利率持续下降的风险等。 今日最新研究报告

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