研报日期：2016-07-20

　　海利生物(603718)　　口蹄疫工厂即将动态验收，2017 年开始释放利润。杨凌口蹄疫项目进展顺利，产品预计今年年底上市。去年12 月底，专家组对杨凌工厂进行了静态验收，并于今年2 月份拿到静态验收许可，年后至今公司一直在进行生产设备的调试以及产品的试生产，近期准备向专家组呈交动态验收的文件，预计7 月下旬开始现场动态验收，通过后会继续报验3 批产品，并取得最后的生产许可，最终产品有望于年底前上市销售，并于明年开始释放利润，我们预计，2017 年杨凌口蹄疫疫苗销售收入达到3 亿元，贡献利润1.2 亿元，海利生物权益利润6600 万元。　　PTR 三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。公司PTR 三联活疫苗目前前三批产品已进入经销商渠道，8 月中旬预计将再增加400万头份左右的供应，终端价格约20 元/头份，一方面PTR 三联苗能够对近年来高发的仔猪腹泻进行有效免疫，另一方面通过联苗实现一针多防，降低接种成本和应激反应，短期内市场规模或达3 亿元左右。我们预计下半年PTR 三联苗销售收入约2000~3000 万元，贡献利润600~900 万元，长期来看或将与现有圆环疫苗收入水平（约1.2~1.3亿元）相当。此外，喘气病疫苗目前已经进入最后新药复核阶段，预计将很快拿到新药证书，该病常发于冬春季节，预计四季度上市后将有较好表现，销售收入或达1000 万元，贡献利润300~400 万元。　　推出员工持股计划，建立长期有效的激励机制。公司此前推出员工持股计划，拟筹集资金上限为1 亿元，参与对象为公司董事、监事、高管、公司及下属子公司的部门负责人及以上岗位人员及其他核心员工等不超过100 人，锁定期为12 个月。我们认为，员工持股计划实施后，将公司核心骨干利益绑定，能够调动管理团队与公司员工的积极性，兼顾公司长期利益与近期利益，完善长效激励机制。　　未来公司有望实现“动保 人保”双轮驱动。公司实际控制人张海明是通和资本一期基金的最大的LP，同时也是GP 团队的成员，且通和资本的管理合伙人及创始合伙人均为海利生物的董事会成员，与公司关系相当紧密。而通和资本聚焦于生命健康领域的股权投资，目前已涉及生物医药、医疗器械和医疗服务等十余个项目，未来海利生物或借此优势切入人类健康领域，实现“动保 人保”的双轮驱动的发展模式。　　维持“买入”评级。预计公司2016 年、2017 年EPS 分别为0.18 元、0.31 元（按最新股本计算），维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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