研报日期：2016-03-28

　　福斯特(603806)　　事件：3月27 日，公司发布《2015 年年度报告》，年度业绩公告显示，2015 年营业收入33.3 亿元，同比增长39.69%，归属于上市公司股东的净利润6.5 亿元，比上年同期增长49.8%； EPS 为1.61 元。四季度营收8.96 亿元，归属于上市公司股东的净利润2.34 亿元，比三季度增长62%。同时，2015 年度利润分配预案：拟以2015 年末总股本402, 000, 000 股为基数，向全体股东按每10 股派发7 元(含税)现金红利，合计分配现金红利281, 400, 000 元，剩余未分配利润结转至以后年度。2015 年度资本公积金和盈余公积金不转增股本。　　点评：　　光伏行业进入快车道，有利于EVA 和背板出货。据国际能源署（IEA）发布的2015-2050 年能源展望，太阳能发电有望成为全球最大的电力源，并预测到2050 年，光伏发电将占全球所有电源的16%。近日， HIS 发布2016 年市场报告预测，截至2016 年底，全球光伏装机容量超过310GW，其中，美国、中国和日本将成为全球太阳能光伏安装市场。我们在2016 投资者策略报告《新能源行业2016 年投资策略：风光不与旧时同》上指出，2015 年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”， “十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3 倍多。近日，国家能源局局长努尔˙白克力在“亚洲太阳能论坛”上表示，“十三五”时期，中国每年将新增15GW-20GW 的光伏发电。同时，能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏也表示， 预计到2020 年全球光伏规模在450GW-600GW，到2030 年的时候要达到1000GW-1500GW，可以说，光伏行业发展进入快车道。根据彭博、台湾Energy Trend 等机构预测2016 年全球新增装机容量59GW-68GW 左右，这意味着2016 年全球市场需要EVA 胶膜76700-88400 万平方米左右（按1GW 需要1300万平方米EVA 胶膜估算），背板需求达38645-44540 万平方米左右（按1GW 需要655 万平方米背板估算）。另外，由于良好的品牌形象和质量保证，2015 年度，公司被天合光能、晶澳、阿特斯、正泰太阳能等客户评为优秀供应商，背板产品被评为中国光伏“领跑者”卓越材料供应商。因此，有利于公司EVA 和背板出货。　　毛利显着提高，盈利能力快速提升。2015 年公司EVA 和背板毛利显着提高，我们认为有三方面原因：第一、从行业下游方面来看，光伏电站装机容量从2014 年的10.8GW 升至15GW，有利于中游产品的出货；第二、从行业的上游方面看，主要原材料EVA 树脂年平均采购单价较上年同期有所下降，有利于公司产品成本的降低；第三，从研发能力上看，公司研发投入11237. 76 万元，比去年同期增长27.07%，公司以创新的研发确保现有产品EVA 胶膜和背板在光伏封装领域的全行业技术领先地位，例如抗PID 系列EVA 胶膜已成为市场主流产品，抗蜗牛纹的EVA 胶膜和白色EVA 胶膜得到了客户端大规模的应用；另一方面公司积极孵化新兴行业新材料领域的储备项目，为跨行跨国经营提前做好项目调研及技术储备。从零部件的设计到生产线的安装和改造，不断创造新工艺、开发新设备，确保了工艺的先进性，有效地降低了生产成本。因此，相比较2014 年，EVA 胶膜毛利上升4.08%，背板毛利上升2.96%。　　积极布局多元化战略，保障增长持续性。公司的战略发展目标是“立足光伏主业，大力发展其他新材料产业”。目前，公司的主营业务为光伏封装材料EVA 胶膜和背板的研发、生产和销售。一方面通过加速现有产品的品质提升及新产品替代提升核心竞争力，另一方面2015 年末发布项目投资公告，此次项目计划总投资106, 000 万元建设光伏电站、感光干膜、单面无胶挠性覆铜板、铝塑复合膜、有机硅封装材料等5 个项目，投资将产业方向由光伏封装材料扩展到电子电路材料、铝塑膜和有机硅封装材料等新兴产业材料，是公司聚焦新材料、产品跨业经营的重要举措，项目的成功实施，可加强公司在功能膜、新材料领域的市场地位，通过多元化发展，保障公司新的利润增长点。　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放背景下，公司业务规模不断扩大，又进军其他新材料领域，有望迎来持续性增长。预测公司2016-2017 年EPS 分别为2.41 和3.62 ，予“买入”评级。　　风险提示　　公司光伏中游业务不达预期，投资项目不达预期 今日最新研究报告

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