研报日期：2017-07-12

　　东睦股份(600114)　　事件：　　公司发布上半年业绩预告，预计上半年度实现归属于上市公司的净利润1.4-1.56亿元，同比增长80-100%。　　评论：　　1、盈利加速　　盈利主要来源于公司下游汽车和家电市场持续转暖，公司明星产品VVT持续放量，收到大额搬迁补偿款。另外母公司加强与子公司之间的协同效应，增强公司竞争力。公司一季度利润5600万元，同比增长65%；二季度单季度盈利约9200万元，即使扣除搬迁补偿款影响，公司二季度盈利估计在7000万元左右，环比一季度增长25%。上半年同比增长65%（考虑到补偿款，公司盈利增长90%）。　　2、经济好转，家电行业触底回升，　　2017年1-5月份，我国空调产量累计同比增长19%，汽车产量累计同比增长6.4%。公司2016年家电产品年收入3.7亿元。下游市场需求好转带动公司收入增长，但公司固定费用较高，利润增速远大于收入增速。　　3、VVT业务持续发力　　公司VVT 2016 年销售收入3.86亿元，汽车行业回暖，国内环保要求提升，预计2017年全年销售收入至少5亿元，同比增长30%。凭借公司在VVT领域强有力的竞争力，在未来数年内，仍将保持较高增速。　　4、新产品持续释放，嵌入新能源汽车　　考虑到新产品研发到放量存在1.5-2年左右的滞后，公司研发费用保持高位，预示公司新产品将持续发力。汽车变速箱零部件将成为公司继VVT之后的更大突破。远期市场空间超过200亿元（VVT 国内20-30亿元）。预计今年将有数千万元左右销售收入，2018年开始大规模放量。公司软磁材料和部分粉末冶金零部件进入特斯拉供应链，单车销售约200元左右。　　5、下半年或将更好　　经济持续复苏，下半年迎来产品销售旺季和公司新品的放量，预计公司下半年仍将保持较高的增速。　　6、投资建议　　预计公司2017-2019年净利润分别为2.8、3.8和5.3亿元，分别对应27、20和14倍市盈率。考虑到公司在粉末冶金领域持续领先的研发和生产能力，以及公司接近40%的复合盈利增速，维持公司推荐评级。　　投资风险：汽车和家电行业需求恶化，公司新品释放不及预期等[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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