研报日期：2017-07-14

　　飞科电器(603868)　　【事项】　　7 月 10 日，飞科电器发布 2017 年半年度业绩预增公告。公告称，预计 2017 年上半年公司实现的归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 50%-60%，即预计公司 2017H1 实现归母净利 3.69-3.94 亿元，超出市场预期。据此测算，预计公司 2017Q2 实现归母净利 1.69-1.94 亿元，同比增长 67.33%-92.08%。　　加大推广电商渠道促进销售收入大幅提升。 随着公司持续加大对电子商务渠道的推广力度，目前电子商务渠道已经成为公司重要的销售增长点。 2016 年公司电子商务渠道实现销售收入 14.87 亿元， 占公司营收 44.20%， 同比增长 44.35%，大大超出公司的营收增速21.89%。 公司电商渠道受益于“ 6·18”年中大促活动的影响，预计2017 年全年电商渠道营收增长超 50%。 2017 年公司进一步深化与淘宝（天猫）、京东、苏宁、唯品会、一号店等各大知名电商平台的合作力度，在保持公司产品在电商平台上的爆款排名的基础上充分利用各大平台的重要促销活动以增加销量，有效提升公司产品在电商渠道的市占率。　　产品提价空间大，毛利率显着提升。 公司产品主打“高性价比”的特点，剃须刀均价相对同行其他产品较低，约为同类产品的 50%-60%，长期来看剃须刀在价格和毛利率方面有很大的提升空间。根据目标市场不同分别使用主打品牌“ FLYCO 飞科”和子品牌“ POREE 博锐”实行双品牌战略，以巩固公司在中高端和中低端市场的竞争地位，为进一步提升“飞科”的品牌溢价能力和产品单价提供空间。 其次， 受2016 年下半年原材料价格上涨的影响，公司原有品类产品在 2017 年初提价超 10%，2017Q1 公司销售毛利率高达 39.08%，同比增长 1.16%。产品提价叠加 Q2 原材料价格回落， 销售收入上升的同时成本下降形成利润剪刀差， 预计公司年初提价将带动 2017Q2 毛利率继续提升。2017Q1 销售费用同比下降约 15.58%，销售费用率下降也是导致公司毛利率提升的原因之一， 2016 年是体育大年，公司在广告投放方面花费的成本较大， 2017H1 并未发生同等幅度的广告投入，成本得到有利控制。　　【点评】　　个护电器受益于消费升级趋势有望扩大行业的市场容量，行业天花板还有很大的上升空间，行业集中度有待提高。飞科电器作为个护小家电行业的龙头企业，有望凭借其品牌营销、渠道扩张、研发升级等优势，实现公司市场份额的提升以及盈利能力的稳步提高。同时， 新品推出有望为公司带来新的增长点。 2017年公司将在保持原有产品市场份额绝对优势的前提下积极进行以下产品的布局： 1） 个护产品：开展了电动牙刷产品以及洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品的研发工作，预计2017H2推出； 2）家居生活电器：加湿器、空气净化器、健康秤和吸尘器等产品的研发已取得阶段性成果，并添加APP互联网控制系统、高效智能感应系统等功能，计划于2017年陆续上市。　　我们看好消费升级、产品结构优化和模式创新趋势下个护小家电行业的新机会。 基于市场对个护电器的良好预期、 公司对新品的积极研发和推广以及公司在个护小家电行业中的龙头地位， 我们首次给予飞科电器（603868）以“增持”评级。　　【风险提示】　　原材料价格大幅波动；　　新产品推广不及预期。[西藏东方财富证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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