研报日期：2016-08-09

　　北部湾旅(603869)　　事件：日前，公司向博康控股集团等发行股份购买资产并募集配套资金获得中国证监会核准。该方案具体为：北部湾旅向博康智能的全体股东发行股份0.83亿股，购买其持有的博康智能合计100%股权，并发行0.50亿股募集10亿元的配套资金。博康智能100%股权定价为16.5亿元，同时博康智能承诺16年、17年、18年归母净利润不低于1.12亿元、1.49亿元和1.84亿元。评论：前期布局进入收获期，旅游运输业务将多点开花。北涠线是公司收入和利润的主要来源，2015年北涠线收入占比达到74.75%，毛利占比达到99.17%。公司拥有北涠线码头资源，是该航线的唯一运营商。涠洲岛客流量未来仍可维持20%以上增速，且单价也具有提升空间，可以保证公司业绩稳定增长。蓬长线随着新船的投入，下半年也将开始贡献业绩。我们认为随着前期布局航线逐渐开始盈利，公司旅游运输将不再仅仅依靠北涠线，未来将实现多点开花。参与健康旅游和海岛运营，转型旅游综合体。针对当前旅游服务同质化问题，公司开发健康旅游产品。区别于传统路线规划产品，健康旅游是以某一主题为核心旨在为游客提供修身养性的旅行服务。同时公司将参与南麂岛、崆峒岛、秦皇岛海上游等项目的开发运营，这将带来收入和毛利率的双重提升。公司战略清晰，未来将从单纯旅游运输转型为旅游综合体，从而实现业绩和估值双击。并购博康智能，人工智能领域新贵诞生。博康智能是人工智能深度学习平台，其核心是神经网络算法。公司拥有图像解析及内容检索技术和数据管理及挖掘应用技术，当前主要应用于公共安全和交通安全领域，但并不局限于此。公司核心算法和技术应用具有较强的可移植性，未来可以快速切入到其他应用场景，提供人工智能解决方案。打造人工智能 旅游模式，领跑智慧旅游。人工智能必将颠覆传统行业，智慧旅游则是人工智能对旅游行业的颠覆，也必将是未来的趋势。公司通过博康智能的深度学习平台实现对旅游信息的综合利用和价值挖掘，从而打破信息孤岛、提升管理水平、激活旅行资源、改善游客体验，进而实现从传统旅游业务向智慧旅游升级，使公司有望成为智慧旅游行业的引领者。我们看好公司后续发展，维持“审慎推荐-A”评级。不考虑并购，我们预计公司16-18年净利润为0.99/1.30/1.69亿元。考虑到并购博康智能，我们预计备考净利润分别为2.11亿、2.79亿和3.53亿，增发完成后总股本为3.49亿股，全面摊薄EPS为0.60元、0.80元和1.01元，当前股价27.05元对应16-18年PE为45倍、34倍和27倍，维持“审慎推荐-A”评级。　　风险提示：与博康智能的整合不顺利、博康智能业务拓展不达预期。 今日最新研究报告

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