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太平鸟：5个涨停后股价有望冲破44元大关

太平鸟预测一览表

点评

　　1.公司简介　　宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，以“让每个人尽享时尚的乐趣”为使命，秉持“活出我的闪耀”的品牌主张，致力于为消费者提供中等价位的优质时尚服饰。　　1995年，张江平先生及创业伙伴们，以象征自由、快乐和美丽的和平鸽为原型，创建PEACEBIRD太平鸟品牌。公司历经多次转型升级，于2012年12月整体改制变更为宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司。　　公司实施梯度品牌发展战略，拥有PEACEBIRD太平鸟女装、PEACEBIRD太平鸟男装、乐町LED’IN女装、MATERIALGIRL女装、AMAZINGPEACE男装、MiniPeace童装等多个品牌。各品牌针对差异化的细分市场，在目标消费群、品牌定位及产品设计等方面相互补充，满足日益细分的消费群体的多元需求。　　公司实施时尚化战略，高度注重产品研发设计，将当下最流行时尚元素和品牌风格融合于产品设计，造就强大的产品竞争力。自品牌成立以来，公司始终致力于自主品牌的研发设计，目前已拥有了一支具有高素质、具有国际视野的研发设计团队。年均开发超过8,000款色新品投放市场，使公司品牌能推行高频率商品上市节奏，确保零售门店每1至2周上一次新品，保持门店商品的高新鲜度与时尚度。　　公司采取“直营与加盟为主，代理为辅”相结合的销售模式，2016年上半年公司直营收入（包括线上及线下）占品牌服饰运营主营业务收入比例为66.70%，加盟收入占30.80%，代理销售收入占2.50%。拥有遍布全国30个省、自治区和直辖市的3000多家线下门店。截至2016年6月30日，公司共有门店4017家，其中直营店1072家，加盟店2730家，代理店215家。　　公司积极发展电商业务，将线上和线下销售有机结合，实现了电商与线下销售的同步快速发展。2013、2014、2015年和2016年1-6月，公司电商业务实现营业收入分别为31,852.44万元、56,471.25万元、89,139.11万元和45,634.66万元，占公司品牌服饰收入的比例分别为8.64%、11.66%、15.42%和18.65%。2013至2015年年均复合增长率为67.29%。　　公司核心品牌PEACEBIRD太平鸟先后获得“第三届中国服装品牌创新大奖”、“第六届中国服饰品牌营销大奖”、“第八届中国服饰品牌价值大奖”和“中国最佳电商服装品牌”等荣誉称号。公司电商子公司被商务部授予“2013-2014年度电子商务示范企业”。　　根据欧睿（Euromonitor）报告，公司在2015年中国中档休闲服饰市场中总体排名位列第五，市场占有率（按终端零售额计）为3.9%。公司旗下的男女装品牌均衡协同发展。公司在2015年中国女士、男士中档休闲服饰市场中分别位列第八、第五。在整个行业中，同时在女士、男士中档休闲服饰市场中位列前十的企业只有五家，除公司外，其余均为国际知名服饰巨头。　　2.财务状况　　2013、2014、2015年和2016年1-6月的营业收入分别为38.31亿元、49.99亿元、59.03亿元、24.97亿元，2013至2015年年均复合增长率为24.13%。净利润分别为2.11亿元、4.31亿元、5.33亿元、1.41亿元，2013至2015年年均复合增长率为59%。　　公司过去几年毛利率稳定在55-56%之间，过去两年的ROE平均35%，非常出色。　　和大多数服装企业一样，公司的“黑点”在于存货，过去三年存货分别为8.7亿、10.6亿、15.1亿，增速非常高（不排除利用存货坐高业绩的可能），此外，因为公司主要是自营为主，因此应收款占比较低，15年底仅为3.73亿，相对营收可以忽略。　　因为存货的大量增加，公司的现金流逐年下滑，过去三年的经营现金流分别为5.32亿、5.3亿、2.37亿。　　公司有息负债较低，15年合计不到4亿，16年上半年突然多增2.6亿借款。不过公司虽然过去几年利润很高，但因为存货高企，公司的货币资金并不高，15年底为7亿，16年上半年下降至5.7亿。　　3.募投项目　　此次上市，公司预计募集16.6亿，分别用于：信息化系统建设项目15158万、太平鸟慈东服饰整理配送物流中心项目47900万、营销网络建设项目102841万。　　4.结论　　太平鸟是一家耳熟能详的企业，就我个人的感受来说，太平鸟在内资服装企业中是名列前茅的，至少就旗下的PEACEBIRD太平鸟男装、乐町LED’IN女装来说，这几年做的确实是要比雅戈尔、美邦服饰优秀的多。从公司的业绩也能看出，公司是国内服装上市企业中业绩增速最快的之一，ROE非常高，盈利能力很强。但有点瑕疵的是公司的现金不高，现金流也不出色，存货增速较快。此外，因为A股的特殊炒作新股的逻辑，公司上市后必然估值极高，即便公司很优秀，但相较于其他低估值的主板服装上市公司，毫无吸引力，建议保持关注，等待估值回归后，公司应该是一个不错的优质蓝筹股。　　

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附：新股开板价预测统计表

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