研报日期：2016-03-31

　　东方航空(600115)　　事件：　　公司公告了2015年报，实现营业收入938.44亿元（ 4.57%），归母净利润45.41亿元（ 32.89%），合基本EPS 0.3550元（ 31.68%）。　　评论：　　1、受益油价大跌，汇率贬值拖累业绩，符合市场预期　　2015年，公司实现营业收入938.44亿元（ 4.57%），营业成本771.46亿元（-3.14%），营业成本增速低于营业收入7.71pct，油价大跌是主因。15年，公司销售费用和管理费用分别为61.36亿元（ 6.01%）和29.14亿元（ 18.89%）；财务费用为72.69亿元，同比增长49.83亿元，主要由于汇兑损失增长47.85亿元。15年，公司实现营业利润2.18亿元，去年同期亏损4亿元，主营业绩显着改善，符合市场预期。　　2、15年航空需求前高后底，国际线面临压力　　15年，公司ASK同比增长13.21%，其中国内和国际航线ASK分别同比增长9.64%和24.34%；RPK同比增长14.55%，其中国内和国际航线RPK分别同比增长11.47%和24.6%，客座率80.5%（ 0.95pct），其中国内和国际航线客座率分别为81.23%（ 1.33pct）和79.34%（ 0.16%）。　　15年航空需求增速呈现前高后低的态势。在股市巨大的财富效应下，二季度航空需求“淡季不淡”；mers疫情、股灾等诸多负面因素的影响下，航空三季度旺季弹性并未有效体现；四季度随着全行业运力投放的大幅增长，客座率和票价水平面临压力，国际航线收益水平显着下滑。　　3、裸票价格基本稳定，全票价格有所下降　　15年，公司客运收入为人民币783.97亿元（ 4.9%），客运人收益0.556元（-7.95%），剔除燃油附加费客运人收益0.516元（-0.19%）。　　其中，国内航线收入516.37亿元（ 0.36%），占客运收入的65.87%，客运人收益0.549元（-9.41%），剔除燃油附加费客运人收益0.546元（ 1.68%）；国际航线收入236.31亿元（ 18.31%），占客运收入的30.14%，客运人收益0.551元（-4.67%），剔除燃油附加费客运人收益0.436元（-3.33%）。　　4、优化机队结构，机队增速放缓　　公司近年来加速退出老旧机型，打造以远程B777，中远程A330 及中短程A320、B737四种机型为主力的机队。随着A340-600机型和B757系列飞机的全部退出，公司机队主力机型占比超过94%，平均机龄不超过5.5年，成为全球大型航空公司中拥有最为精简高效机队的航空公司之一。　　二零一五年，公司围绕主力机型共引进飞机合计80架，退出A340-600、B757系列和EMB-145LR等多种机型飞机合计42架。截至15年末，公司共运营551架飞机，其中客机526架、货机9架；托管公务机16架。2016年和2017年，公司分别计划引进飞机72架和52架，退出飞机26架和19架，机队规模增速为7.9%和5.4%。　　5、启动A股非公开发行，引进达美航空为战略投资者　　二零一五年，公司围绕发展战略，把握资本市场机遇，积极推进资本运作和降本增效。在资本运作方面，公司引进美国达美航空为战略投资者和最大单一境外股东，向达美航空发行4.66亿股H股股票，募集资金约4.5亿美元；稳步推进非公开发行A股股票项目，获得股东大会批准和证监会核准；新增多家知名银行授信，已签约但尚未使用的银行授信额度达人民币551.71亿元；拓展人民币融资渠道，择机发行九期超短期融资券，主动开展债务结构调整，降低汇率和利率波动风险。　　6、稳步推进中联航转型低成本航空　　二零一五年，中联航完成B737机队全经济舱布局改装，单机可用座位数增加近10%；正式启动低成本服务模式，取消免费餐食配备，推广行李托运收费、机上售卖及贵宾室有偿服务，完善旅游产品推广与销售体系，大力拓展非航收入；立足中联航官网及移动客户端，积极搭建直销平台，直销收入同比增加84.2%，代理费用同比降低人民币约1.2亿元。截至二零一五年末，中联航共运营B737系列机型飞机33架，全年实现营业收入39.49亿元，净利润2.63亿元。　　7、积极探索“互联网 ”商业模式，推进空中互联平台项目建设　　公司下属全资公司东航电商围绕电商平台运营、常旅客非航积分、积分商城与空中商城、数字营销、非航集成产品等五大板块业务，推进客户、积分和线下触点等转型资源开发；制定10大类32种集成产品研发规划，实现接送机、代客泊车、度假旅游等7种出行强相关产品上线；实现电商平台APP客户端和官网快速迭代，持续新增服务功能，不断优化客户体验；提升数字营销能力，拓展内外部营…… 今日最新研究报告

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