研报日期：2017-06-09

　　通灵珠宝(603900)　　通灵珠宝出台2017 年股票期权激励计划公司出台2017 年股票期权激励计划，本次激励计划拟向公司核心管理人员、核心技术/业务骨干合计42 人，授予303 万份股票期权，其中首次授予243 万份，预留60 万份。首次授予的股票期权可行权期分别是：1）自授权日起36 个月后的首个交易日起至授权日起48 个月内的最后一个交易日当日止；2）自授权日起48 个月后的首个交易日起至授权日起60 个月内的最后一个交易日当日止；3）自授权日起60 个月后的首个交易日起至授权日起72 个月内的最后一个交易日当日止。行权比例分别为30%、30%、40%，行权价格为32.42 元/股，行权价格略高于当前股价。　　行权条件2016-2019 年净利润CAGR 不得低于26%，彰显公司信心股票期权三次可行权期行权条件分别是：1）以2016 年净利润（扣非后净利润）为基数，2019 年净利润增长率不低于100%；2）以2016 年净利润为基数，2020 年净利润增长率不低于125%；3）以2016 年净利润为基数，2021 年净利润增长率不低于150%。据此计算得出，如果要满足行权条件，公司2016-2019 年净利润CAGR 不得低于26%，可权条件规定彰显了公司对未来发展的信心。　　国内高端珠宝品牌，由华东向全国快速扩张，品牌力逐步验证作为主营钻石零售的高端珠宝品牌商，公司从江苏起家，迅速向全国扩张。截止2016 年底公司共有门店578 家，已经覆盖全国22 个省市自治区，2017Q1 又新增门店34 家，营销渠道已经初具规模。2012-2016 年公司收入年均复合增速9.04%，利润复合增速32.36%，2017Q1 收入增速22%、净利增速30.5%，即使在过去几年行业不景气的大环境下，公司收入、利润规模仍在迅速扩张。公司江苏以外地区收入贡献占比已经接近40%，品牌力正逐步得到验证。　　受益消费升级，长期增长无忧公司手握“品牌、产品、营销”三大竞争优势，坚持品牌驱动，不断致力于提升品牌形象与知名度，但在扩张上将二三线城市作为扩张重点，绕开竞争激烈的一线城市。目前，广大二三线城市正处在人口回流红利带动消费升级的黄金时期，公司手握三大优势重点进军二三线城市发展前景广阔。　　维持公司“买入”评级维持公司盈利预测不变， 预计2017-2019 年公司营业收入分别为19.75/24.45/30.05 亿元，分别同比增长19.62%、23.8%、22.91%；归母净利润分别为2.78/3.49/4.5 亿元，分别同比增长25.6%、25.5%、28.83%。公司手握三大优势构建核心壁垒，重点进攻二三线城市发展前景广阔。维持公司“买入”评级，建议投资者积极关注。　　风险提示：公司门店扩张速度低于预期；公司为加强品牌推广加大广告宣传力度，长期利好但短期业绩可能承压。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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