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【联讯有色公司点评】洛阳钼业:铜钴价涨、产量增、成本降,2017年净利润保30亿争40亿
研报日期:2017-04-06
洛阳钼业(603993) 事件 3 月 31 日, 公司发布 2016 年年度报告,报告期间,公司实现营业收入 69.5亿元,同比增长 65.59%;归属于上市公司股东净利润 9.98 亿元,同比增长31.12%;每股收益 0.06 元/股,增加 0.01 元/股。 拟以 2016 年 12 月 31 日总股数 169 亿股为基数,向全体股东每 10 股派发现金股利 0.35 元(含税)。归属净利润低于我们此前预期的 11.32 亿元,但高于市场普遍预期。 点评 资产并表及去库存致利润增加。原因一: TFM/AANB/AAFB 三项资产完成并购,实现毛利 5.49 亿元。原因二:虽然钨钼产品年均价均低于去年,但公司加大了去库存的力度。产量虽下滑,但钨钼销量分别增加 0.24 万金属吨和 0.33 万吨( 100%氧化钨),增加毛利 3.66 亿元。上述两因素叠加,导致毛利增加 4.43 亿元,抵消了因并购借款增加的 3.58 亿财务费用。原因三:营业外收入增加 4.17 亿元,主要因非同一控制下企业合并形成负商誉增加4.31 亿元所致。 全球第一大单体铜钴矿、第二大钴矿供应商。 公司已经完成对 TFM56%股权的并购,并锁定剩余 24%股权,已经拥有 TFM80%权益。 TFM 铜矿石储量 1.83 亿吨,铜/钴金属储量分别为 471.81 万吨/56.9 万吨,品位分别为2.6%/0.31%,为世界级高品位铜钴矿,也是全球第一大单体铜钴矿、全球第二大钴矿供应商,钴产量占全球总产量的 15%。我们认为:该资产为公司在铜钴价格处于近五年低点时买入,安全边际高;矿山为成熟铜钴矿,CI 成本仅为 2,500~2,600 美元/吨, 为全球成本最低的 30%矿山。 铜钴价涨、产量增、成本降,上调 2017 年业绩预期。 截止至 3 月 31 日,MB 低级钴报价 25.18 美元/磅,较去年年均价上涨 13.43 美元/磅,涨幅达114%。 LME 铜收 5,865.5 美元/吨,较去年均价上涨 994 美元/吨,涨幅达20%。 2017 年计划产量: TFM 铜 21.9 万吨,增 1.53 万吨; TFM 钴 1.8 万吨,增 0.11 万吨; NPM 铜 4.25 万吨,减 0.34 万吨; NPM 金 0.8 吨,减0.13 吨。计划吨 C1 成本: TFM 铜钴 2,282 美元,降 275 美元; NPM 铜金2,116 美元,增 330 美元。我们认为,铜钴价格和 TFM 产量为今年影响公司业绩的核心变量,降成本及增产量将促使 TFM 业绩进一步增厚。 钨钼业务已见底、 AAFB 和 AANB 业绩平稳释放。我们认为钨、钼、磷、铌市场已经处于底部,价格下跌的空间十分有限,成本支撑价格上涨。 2017年计划产量: 钼 1.6 万吨,持平;钨 1.1 万吨,增 0.1 万吨; AAFB 磷 118.2万吨; AANB 铌 0.8 万吨。计划吨 C1 成本: 钼 5.82 万元,增 0.29 万元;钨 1.45 万元,增 0.19 万元。预计 2017 年钨钼毛利下滑 2.69 亿; AAFB 和AANB 按照 2016Q4 简单测算 2017 年全年,合计毛利将达 11.65 亿元。 盈利预测及估值:目标价“ 6.7 元/股”、投资评级“买入” 合理假设: 1、 2017 年铜、钴和金价格分别为 5,800 美元/吨、 16 美元/磅 ( MB低级钴*计价系数=20 美元/磅*0.8) 和 1,225 美元/盎司。 2、 TFM 铜、钴产量分别为 20.37 万吨和 1.69 万吨, NPM 铜和金产量分别为 4.25 万吨和 0.8吨。 3、完成对 TFM24%股权的收购。 4、钨钼价格不继续下跌。 5、磷铌业务无业绩弹性。我们预计 2017 年公司有望实现归属净利润 37.83 亿元,对应 EPS 为 0.17 元/股。可以给予公司 2017 年 40 倍的 PE,投资评级“买入”,目标价: 6.7 元/股。 乐观假设: 1、 2017 年铜、钴和金价格分别为 5,866 美元/吨、 20.14 美元/磅( MB 低级钴*计价系数=25.18 美元/磅*0.8)和 1,225 美元/盎司。 2、 TFM铜、钴产量分别为 21.9 万吨和 1.8 万吨, NPM 铜和金产量分别为 4.25 万吨和 0.8 吨。 3、完成对 TFM24%股权的收购。 4、钨钼和磷铌业务弹性较小。我们预计 2017 年公司有望实现归属净利润 47.73 亿元,对应 EPS 为0.21 元/股。 对应 6.7 元/股目标价, PE 为 32 倍。 风险提示 刚果局势动……[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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奚五3月份最亮丽的风景线,非“一带一路”莫属。政策支持的板块和个股可以大炒特炒、畅行无阻!"一带一路"才是持续的主题。西藏天路(600326)四月份的翻倍龙头。 从二月份的天山股份(000877)到三月份的西部建设(002302),从三月份的西部建设(002302)到四月份的西藏天路(600326)。一只比一只牛环喜马拉雅经济合作带对接一带一路,是以西藏作为中国对南亚国家开放的桥头堡,西藏天路兼得“一带一路”工程建设和水泥建材两强项!【一带一路】建设加速推进,将成为全年投资主题。祖国所有地方都是水泥产能过剩,唯有雪域高原西藏供不应求,水泥供应占西藏60%以上,水泥售价全国最高-毛利率列板块首位,年报10送3股。西藏天路拥有矿产资源丰富(铜225万吨,,金105吨),铜矿伴生钴金属,一带一路的西藏天路将接力西部建设后来居上。2017-04-06 10:05:28
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