研报日期：2016-03-10

　　平安银行(000001)　　事件描述　　平安银行公布 2015 年年报，实现净利润 219 亿元，同比增长 10.4%；营业收入 962 亿元，同比增长 31%；其中非息收入 300.6 亿元，同比增长 47.7%；利息收入 1317 亿元，同比增长 10.5%。其中贷款总额 12161 亿元，同比增18.7%。负债总额 23456 亿元，同比增加 14.1%；其中存款总额 17339 亿元，同比增 13.1%。不良贷款余额 176 亿元，不良率 1.45%。　　事件评论　　净息差同比环比逆势改善保证了净利息收入的稳健增长。与行业息差收窄趋势不同，公司 2015 年末净息差 2.77%，环比增 4BP，同比大增20BP。 这主要得益于资产负债结构的改善， 一方面公司加大了贷款投放力度（同业资产包括拆放同业、买入返售有较大幅度收缩）， 其中高收益的新一贷、汽车金融、信用卡类贷款增长较快；另一方面， 全力拓展非银同业客户，沉淀活期存款，降低负债成本，报告期末活期存款占比比年初提升接近 5 个百分点至 31%。　　下半年乃至四季度非息收入增长依然保持强势。 2015 年末净非息收入增长 48%，其中手续费及佣金收入同比增 52%，投行、托管、理财、代理委托、 信用卡等业务全面开花，从收入来源看可持续性较强。　　全年费用控制效果明显促成本收入比下降 5 个百分点。 2015 年末，业务及管理费增速降至 13%。 2015 年的新增分支机构远多于 2014 年带来营业费用的刚性增长，但增速大幅放缓，其中人工费用增速为 8%。　　若不是因全年拨备计提翻倍业绩表现可以更加靓丽。 公司拨备前净利增速达 44%，当期资产减值损失同比大增 103%，信贷成本上升至2.67%（ 2014 年 1.56%），不良生成率达到 2.74%（ 2014 年 1.29%）。虽然公司面临的拨备计提压力依然偏大，但从不良/逾期指标已从年初的 23%改善至 31%。　　投资建议： 受经济大环境拖累资产质量，业绩高增长短期或许不再是平安银行的标签，但与同业相比仍是一家看点颇多的银行，集团综合经 营 背 景 下 我 们 看 好 非 息 收 入 的 表 现 。 目 前 平 安 银 行 估 值 对 应2016/2017 年净资产估值为 0.90X/0.77XPB，安全边际较高，维持买入评级。　　风险提示： 发生经济或者金融系统性风险。 今日最新研究报告

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