研报日期：2016-10-31

　　万科A(000002)　　公司发布2016年三季报，实现营业收入1170.5亿元，同比增长47.1%；归母净利润82.6亿元，同比增长20.5%。　　去化节奏趋缓，股权事件影响显现：三季度结算节奏略有放缓。而公司归母净利润增速大幅低于营收的原因在于利润率的下滑，但考虑到公司大部分资源都集中在四季度结转，我们认为全年结算量价都有改善的空间，前三季度公司实现销售金额2629亿，同比上升43.7%，维持稳健增长，四季度是公司集中推货的周期，我们认为超越3000亿已是囊中之物，但未来2个月需要关注的是：1、政策风向的变化；2、恒大等龙头房企的竞争；3、股权争夺导致的团队士气影响，万科作为行业一直以来的典范，我们也期待公司在稳定团队的基础上，继续秉承自身的优势和视野，带领行业稳步前行。　　拿地节奏维持平稳，一二线城市占比创新高：公司三季度拿地规模较二季度略有回升。投资结构中，一二线城市仍然是公司的布局中心。从项目获取方式来看，由于土地成本的不断攀升，公司前三季度合作比重又有所提升。随着销售的稳步提升，公司在手现金进一步扩充，短债压力也进一步下降，净负债率仅为9%，远低于行业平均水平。但近期标普穆迪等将公司评级下调至负面，仍需关注由此对公司融资带来的可能影响。　　股权争夺影响依然存在，关注后续进展：至三季度，公司股权事件仍在推进中。6月份股份购买资产方案仍未达成共识，且存在重大不确定性，另一方面，从7月25日开始中国恒大增持公司股票，至8月15日合计持有7.5亿股，占公司总股本6.82%，增持总金额约145.7亿。中国恒大作为全国千亿级房企之一，今年以来成长迅猛，至9月份销售规模超过万科。我们关注也期待此次恒大介入后能对万科股权争夺事件带来积极影响。　　盈利预测和评级：预计公司2016-2017年EPS分别为1.93元和2.23元，维持“增持”评级。

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