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研报日期:2016-11-03
世纪星源(000005) 收购博世华,转型环保业务获得成功。公司于2015 年通过收购博世华切入环保领域,博世华专业从事环境污染治理和生态环境修复,是以固废处理为主体,集合环保设备制造、工程总承包、技术开发和服务等业务为一体的综合性环保公司,拥有环境工程专项设计、工程承包等多项资质,具备从技术引进、设备制造、工程施工到设施运营的完备环保治理产业链。目前,博世华已签订浙江海宁黄湾卫生填埋场盛泰修复工程EPC 项目合同、天镇县县城生活垃圾卫生填埋场设计施工总承包工程合同,投资额分别为4499 万元和4280 万元,对公司业绩将产生积极影响。我们认为,背靠世纪星源平台和资源,未来博世华有望获得更多合同订单,充分发挥其在垃圾渗滤液深度处理、污染土壤修复等方面的国内领先优势,进一步加快业务拓展。 布局“一带一路”,获得多项大型PPP 清洁技术项目。借助博世华在环境污染治理和清洁技术应用中已积累的丰富经验,以及公司在复杂环境下形成的工程管理和项目管理经验,积极布局“一带一路”沿线大型PPP 清洁技术项目,与印尼5 个省区签订垃圾处理及水处理PPP 工程项目合作备忘录,投资规模约5 亿美元。我们认为,公司积极拓展海外大型环保PPP 项目,一方面为公司未来业绩增长提供保障,另一方面提高公司市场知名度和市场竞争力,可有效促进公司在其他区域的不断拓展。 实际控制人参与定增显示对公司未来发展信心。公司在非公开发行收购博世华募集配套资金中,向公司实际控制人之一的丁芃控制的深圳博睿意和上海勤幸,共募集配套资金1.32 亿元,发行股份3539.622 万股,发行价格3.74 元/股,锁定期三年,彰显对公司未来发展的信心。 维持公司“增持”评级:我们看好公司地产项目价值提供的市值支撑,以及环保业务转型逐渐带来的业绩贡献。考虑到房地产项目的收入确认每年间的波动性较大,审慎起见,我们预计公司2016 年净利润主要来源于中环阳光星苑项目及博世华的业绩承诺,2017 年及2018 年仅考虑环保、人行廊桥及清洁能源的业绩贡献。我们预计公司2016-2018EPS 分别为0.17、0.13、0.16 元,对应当前股价PE 为43.82、56.62、45.19 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:土地价值波动风险;政府土地规划变动风险;公司地产项目存在仲裁事项风险;项目建设不达预期风险。 今日最新研究报告
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