研报日期：2016-03-28

　　浙江东方(600120)　　事件：2016 年3 月14 日，公司发布2015 年年报和发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。根据年报，公司2015 年实现营业收入77.03 亿元，同比下滑25.51%；根据定增预案，公司拟购买浙商资产100%股权、浙金信托56%股份、大地期货100%股权及中韩人寿50%股权。　　主业增速趋缓，推动转型谋变　　（1）行业不景气推动公司转型。2015 年，公司营业收入为77 亿元，同比下滑26.87%（公司公告），目前我国经济下行，GDP 增速持续下滑，房地产与商品流通行业景气度下行，主营业务增速趋缓，促使公司通过拓展业务转型谋变。　　（2）国企改革带来发展机会。2016 年政府工作报告中提出要以改革促发展，坚决打好国企提质增效攻坚战，此后十三五纲要提出要整合各类金融资源要素。公司实际控制人为浙江省国资委，未来公司或将借助国企背景，搭乘国企改革东风，迎来发展机遇。　　定增深化金融布局　　（1）涉足不良资产管理，打造地方AMC 龙头。公司定增注入大股东浙江省国际贸易集团旗下浙江地方性AMC 浙商资产管理公司。不良资产行业市场规模提升，地方性AMC迎来发展机遇，2015 年四季度，商业银行不良贷款余额达到12744 亿元，比2014 年四季度增加了4318 亿元（银监会数据，下同），而地方性AMC 牌照具备稀缺性，截止2015年底，全国共有18 家地方资产管理有限公司（公司公告），未来公司将借助不良资产管理行业发展的东风以及区域优势，实现综合竞争力的提升，打造地方AMC 龙头。　　（2）布局信托、期货和寿险，未来将借助行业发展腾飞。信托资产规模呈现增长态势，2015 年信托资产规模同比增速达16.6%（中国信托业协会数据）；期货业投资者结构优化，2014 年期货市场投资者数量达82 万户（公司公告）；寿险保费高速增长，2015 年寿险原保费收入同比增长24.97%，同时十三五纲要政策利好保险业，险资渠道将进一步放宽，产品结构更加多元。未来浙金信托、大地期货和中韩人寿有望借助行业利好，增强公司金控平台的综合竞争力，开拓公司资金来源，优化公司结构，并提升公司盈利水平。　　金融牌照全面拓宽，积极转型金控。公司立足于国金租赁、东方产融和国贸东方资本，开展融资租赁、直接投资和资本管理三大块金融业务，以投资创新和业务创新为基础，为自身转型提供服务。2016 年公司定增完成后，将通过控股地方性AMC、信托、期货和寿险，进一步布局综合金融，全面转型金控。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价28.94 元。我们预计2016 年-2018 年的EPS分别为0.96 元、1.13 元、1.25 元。　　风险提示：宏观风险、业务整合风险、政策风险 今日最新研究报告

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