研报日期：2016-04-12

　　宏图高科(600122)　　定增收购匡时国际，袁亚非仍为公司实际控制人。4 月8 日，公司公告，定增预案，收购资产：拟向匡时文化、董国强发行2.08 亿元股，发行价格为13.01 元/股，购买其持有的匡时国际100%股权（总作价27 亿元）；募集配套资金：拟向袁亚非、刘益谦发行不超过9305.21万股，本次发行价格16.12 元/股，募集配套资金不超过15 亿元。本次发行完成后，控股股东三胞集团（实际控制人袁亚非）持上市公司股份由21.6%变更为17.13%，袁亚非直接持有3.21%，刘益谦持有3.21%，三胞集团仍为公司的控股股东，袁亚非先生仍为本公司的实际控制人。　　匡时国际：艺术品拍卖行，稀缺性极强。北京匡时国际拍卖有限公司成立于2005 年10 月，主要以拍卖中国古代、近现代书画，瓷玉杂项、当代水墨、现当代油画、雕塑等艺术品为主，并承接资产拍卖以及各类慈善拍卖。公告显示，匡时国际截至2015 年底，总资产7.74 亿元，净资产3.63 亿元；2014 年、2015 年年营收分别为2.10 亿元、2.41 亿元，净利润分别为6267.38万、1.22 亿元，未来业绩承诺：2016-18 年扣除非归母净利分别不低于1.5 亿元、2 亿元、2.6亿元。　　艺术品拍卖市场进入“新常态”，不断调整走实。中国拍卖行业协会数据显示，2015 年我国文物艺术品拍卖成交额为280 亿元，2014 年我国文物艺术品成交额为315.47 亿，其中中国书画成交额205.96 亿，占当年文物艺术品拍卖成交额的65%。文物艺术品拍卖行业呈现集中化趋势，2014 年排名前10%的企业实收拍品款合计148.60 亿元，占整个市场的86.32%，较上年增长1.88 个百分点。其中排名前5 名企业所占市场份额为57.19%，较13 年上升1.30 个百分点；排名6-20 位企业所占市场份额为19.48%；其它企业所占市场份额为13.68%，较13 年降低1.88个百分点。2014 年在成交额过千万拍品中，四大企业占据数量与成交额最多，其中匡时国际成交额为3.17 亿，占比7.18%。拍卖行作为一个服务性中介，其主要受益来源是向买卖双方收取拍卖佣金，而在目前的执行惯例中，佣金的收取方式为按照落槌价的一定比例向买卖双方收取佣金，若单一标的的落槌价和一场拍卖会的总成交价越高，则拍卖行的佣金收入也就越高。　　完善金融消费场景，实现多维应用渗透。公司本次收购匡时国际，一方面，为公司消费金融、供应链金融发展提供全新的文化交易应用场景，进一步丰富公司互联网金融产品客户，为其提供文化维度的应用场景，不断完善推进公司互联网金融战略，有效利用人流、商品流，借助消费金融或供应链金融产品实现盈利。另一方面，通过收购优质资产，推进多元化发展战略。本次收购后，公司将进入文化艺术品和分销信息及技术服务行业，实现公司现有类金融业务、互联网支付与文化产业的有机融合，积极拓展外延发展空间。　　维持盈利预测，给予买入-A 评级，暂不考虑本次定增事项，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.42 元、 0.46 元、0.51 元，当前股价对应PE 分别为46 倍、42 倍、38 倍，6 个月目标价为23.36 元。　　风险提示：定增事项存在不确定性；业绩承诺不达预期、商誉减值风险等 今日最新研究报告

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