研报日期：2017-08-28

　　宏图高科(600122)　　宏图高科全面推进新奇特转型战略， 门店经营状况超市场预期　　宏图高科目前正在积极实施门店转型战略，大力导入新奇特产品，以提高公司 3C 零售业的竞争力与盈利水平。公司门店转型可分为三个方面： 1）宏图三胞传统 PC MALL 店改造与升级； 2）宏图 Brookstone 门店/旗舰店的建设； 3） Brookstone 机场店的建设。 目前宏图高科新奇特转型方向已被大众广泛认识，但对于市场而言，门店转型后的具体经营情况需要进一步进行了解。为此，我们对安徽、山东、湖北、北京 4 个省份多家宏图Brookstone 门店进行了实地调研，以解答市场的疑惑。 经我们实地调研发现，转型后的宏图 Brookstone 门店经营情况显着超出了当前市场预期。　　差异化产品彰显消费者个性，完整供应链构筑核心竞争力　　由于新奇特产品具有很强的差异化特点， 能够充分彰显时尚与个性，因而受到了年轻消费者的普遍欢迎，消费者的购买需求往往源于兴趣点与冲动消费，不会太多考虑成本问题。此外，新奇特产品可作为礼品赠送，因此具有较高的复购率。 而与其他类似的渠道/产品相比，宏图 Brookstone 的核心优势在于其拥有完整、稳定且具备强大新品研发能力的供应链，同时为消费者提供“只换不修”的售后服务，从而打造了强大的品牌效应。　　新奇特产品带动毛利率大幅提高，门店引流效应增强租金谈判空间　　受益于高毛利率新奇特产品的导入，宏图 Brookstone 门店整体毛利率与传统门店相比有了大幅增长。我们拜访的门店综合毛利率均在 20%以上， 其中武汉武商国际广场店超过 30%，北京机场店毛利率近 50%（不同门店毛利率不同主要由新奇特品类占比不同导致），大幅高于传统 3C 产品 5%-8%的毛利率水平。 此外，由于 Brookstone 店具有显着的引流效应，其体验属性则会大幅提升消费者在店内的停留时间，因而受到了广大商场的欢迎，相关物业往往愿意给予租金优惠。因此从整体上看，宏图 Brookstone 门店的盈利能力与传统门店相比有了显着提升，我们的测算也支持了这一结论。　　维持公司“增持”评级，看好公司门店转型前景　　我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点，转型完成后公司 3C 零售业务竞争力将显着提高，并带动公司 2018-2019年零售业务业绩较大幅度提升。今年 6 月宏图 Brookstone 入驻北京盒马鲜生，考虑到阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处，双方合作或将进一步深入。从估值上看，我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理，目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。　　风险提示：新奇特产品销售情况不达预期；拍卖行业景气度下滑[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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